【行业研究报告】中国宏桥-业绩大幅提升，高分红持续

投资要点
事件。公司发布2023年年报，报告期内，公司实现营业总收入1336亿元，同比
提升约1.5%；实现归母净利润115亿元，同比提升约31.7%。
电解铝利润提升为主要利润贡献。从公司的产品产销情况来看，2023年公司分别
销售铝合金产品574.8万吨，较去年同期547.3万吨同比提升约5.0%；销售氧化
铝产品1037.4万吨，同比提升约25.0%；销售铝合金加工产品58万吨，同比减
少约5%。产品价格方面，铝合金产品销售价格较去年同比下降约6.4%至16464
元/吨（不含增值税）；氧化铝平均销售价格同比下滑0.8%至2560元/吨（不含增
值税）；铝合金加工产品平均销售价格同比下滑9.2%至19834元/吨（不含增值
税）。此外，从行业平均利润水平来看，根据SMM数据，2023年电解铝行业平
均利润水平约为2213.88元/吨，较2022年1935.49元/吨同比提升约14.4%，电
解铝产品的利润扩张或为公司的利润主要贡献之一。
解铝产品的利润扩张或为公司的利润主要贡献之一。
高分红持续，股息率提升。分红情况方面，公司年内累计分红2次，其中中期分
红加特别股息合计分红每股0.34港币，年末分红宣派股息每股0.29港币。2023
年累计现金分红60亿元，股利支付率约47.59%。股息率方面，以2024年3月
22日收盘价计算，公司2023年股息率约9.86%，较2022年的6.92%有所提升。
近期煤价下行或对公司来带积极影响。从当前的煤价情况来看，截至2024年3月
22日，动力煤价收报838元/吨，较年初下滑约9.0%。截至2024年3月22日，
动力煤24年1季度均价约为908.02元/吨，较2023年4季度环比下滑约5.2%，
较2024年1季度同比下滑约20%。动力煤为电解铝生产过程中的主要成本项之
一，预计煤价下行将对公司带来较为积极的影响。
投资建议。公司当前成本端伴随煤价将有所下行，同时23年业绩表现优异、股息
评级。
风险提示：云南限电限产加剧、国内经济复苏低于预期、产业政策变动。
股票数据
总股本(百万股)：9,475.54
流通港股(百万股)：
9,475.54
52周内股价区间(港元)：
5.280-8.560
总市值(百万港元)：70,024.23
总资产(百万港元)：205,382.27
每股净资产(港元)：9.88