【行业研究报告】普源精电-2023年度报告点评：Q4需求承压，期待高端产品放量

事件：
公司发布2023年度报告：2023年公司实现营收6.71亿元，同比增长
6.34%；公司2023全年实现归母净利润1.08亿元，同比增长16.72%；实
现扣非归母净利润0.60亿元，同比增长27.60%。第四季度公司实现收入
1.98亿元，同比下降8.54%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降5.81%。
1.98亿元，同比下降8.54%，实现归母净利润0.40亿元，同比下降5.81%。
2023H1增速高于H2，境内地区、经销模式贡献主要增量
2023年Q1-Q4公司分别实现营收1.57/1.54/1.62/1.98亿元，同比分别变
动34.17%/6.67%/5.83%/-8.54%。增长驱动因素来看，2023年搭载公司自
研核心技术平台数字示波器产品的销售占数字示波器比例为76.03%，同比
提升5.64pcts，持续拉动营收增长。分地区来看，公司2023年境内收入贡
献主营业务增长的122.5%。分渠道来看，2023年经销模式贡献主营业务
增长的110.7%。
毛利率受益高端产品改善，研发高投入保障核心竞争力
盈利能力方面，2023年公司毛利率为56.45%，同比提升4.06pcts；其中
2023全年数字示波器产品的毛利率58.26%，同比提升3.31pcts，主要系
高端及自研核心技术平台产品毛利率拉动显著。期间费用方面，2023年公
司销售/管理/财务费率为15.75%/9.5%/-0.30%，同比分别增减-0.89/-
0.74/+1.69/pcts，其中财务费率变动主要系汇兑损益减少所致。同期公司研
发费率为21.30%，同比提升1.38pcts，为公司核心竞争力提供保障。
自研平台持续完善产品矩阵，生产端落地有望促进研发及全球布局
新品方面，2023年公司于高带宽（DS80000系列）、便携式（DHO系列）
数字示波器持续发力，丰富产品矩阵，持续助力国产替代。2024年有望基
于现有核心技术平台在多个电子测量仪器产品线推出重量级新品，为公司
业绩增长提供有力保障。生产端，2024年公司将推进上海研发中心工业现
场测量仪器产业园建设，推动模块化仪器及平台化软件技术相关新品研发；
同时，公司将推进马来西亚生产基地建设完善全球供应链体系。
投资建议与盈利预测
公司是具备数字示波器自研芯片组的稀缺标的，处于盈利上行通道，我们看
好公司长期发展。预计公司2024-2026年分别实现营收8.69/11.19/14.18
亿元，归母净利润为1.53/2.20/2.65亿元，EPS为0.83/1.19/1.43元/股，
风险提示
产品销售不及预期风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险
附表：盈利预测
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)630.57670.54869.391118.911418.44
收入同比（%）30.306.3429.6628.7026.77
归母净利润(百万元)92.49107.95153.29219.52265.41