【行业研究报告】江中药业-2023年年报点评报告：业绩稳定增长，股息率再创新高

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江中药业3月22日发布2023年年报：2023年公司实现营收43.9亿元，
同比增长13%；归母净利润7.08亿元，同比增长18.4%；扣非归母净利
润7.04亿元，同比增长38.97%。
公司2023年Q4单季度实现营收12.5亿元，同比增长23.67%；归母净
利润1.19亿元，同比增长27.34%；扣非归母净利润1.45亿元，同比增
长156.01%。
投资要点:
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2023年公司大健康品类维持较高增速，且毛利率明显提升2023
年公司OTC板块营收30.5亿元，同比增长16.46%，毛利率71.7%，
同比提升1.63个百分点。其中核心产品健胃消食片收入重回11亿
元，乳酸菌素片及贝飞达收入均突破5亿元。大健康及其他营收6.5
亿元，同比增长49.96%，毛利率37.28%，同比提升9.1个百分点。
参灵草、初元、益生菌系列、肝纯片等产品均实现快速增长，有望
成为公司增长新引擎。处方药营收6.64亿元，同比下滑16.31%，
毛利率63.21%，同比下降2.51个百分点。
毛利率63.21%，同比下降2.51个百分点。
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公司盈利能力增强，费用结构优化2023年公司整体毛利率
65.31%，同比上升0.94个百分点。销售费用率37.09%，同比下降
1.72个百分点。管理费用率4.8%，同比下降0.5个百分点。研发费
用率3.04%，同比提高0.46个百分点。财务费用获益5980万元，
同比获益增长3221万元。
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公司2023年现金流平稳，经营稳健其中经营现金流入47.91亿
元，同比增长11.22%。经营现金流出37.55亿元，同比增长14.28%。
经营净现金流10.36亿元，同比增长1.39%。
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公司维持了高分红比例，股息率创新高公司2023年合计现金分
红8.18亿元，占2023年归母净利润的115.52%。股息率再创2019
年以来新高，达5.77%（对应3月22日收盘价）。
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盈利预测和投资评级基于2023年收入与利润，我们预计
2024/2025/2026公司收入分别为49.87、61.52、72.51亿元，同比
增长14%/23%/18%；对应归母净利润分别为7.98、9.45、10.86亿