【行业研究报告】钢铁-钢铁与大宗商品行业周报：央行积极松动态度，短期汇率异动

投资要点
美联储年内3次降息预期不变。美国近期经济数据有所好转，3月
21日，美国公布制造业PMI数据、成屋销售、周初申请失业金数据
均表现不错。尤其是美国Markit制造业PMI初值52.5，创2022年
6月以来的新高。整体而言，近期的经济数据影响市场了对美联储今
年首次降息时间的预期。但美联储主席鲍威尔表示近期的高通胀并
未改变美国物价压力环节的基本情况，美联储仍预计年内有3次降
未改变美国物价压力环节的基本情况，美联储仍预计年内有3次降
息，并强调FOMC政策利率不会回落至非常低的水平，何时降息仍
取决于数据变化。随着市场开始坚定年内降息预期，贵金属再度受
益。欧元区的经济表现相对欠佳，3月欧元区服务业PMI显著改善，
但制造业PMI仅为45.7，远不及预期值，拖累综合PMI未能重返
50水平，主要是德法两国经济未有明显改善，拖累欧元区的表现。
欧元区增长明显弱于美国，或有助于欧洲央行早点开启降息周期。
国内方面，本周宏观氛围偏宽松。3月18日，国家统计局发布1-2
月国民经济运行情况，1-2月全国规上工业增加值同比增长7.0%，
整体上工业稳增长发力。5月22日数据变化较大的是人民币汇率出
现较大幅度的贬值，原因在于市场预期央行采取降息和降准措施。2
月以来中国已施行降息降准的政策，而美联储尚未开始降息，导致
中国国债收益率下降速度快于美国国债，对汇率贬值形成压力。3月
21日央行提出的“法定存款准备金率仍有下降空间”或成导火索。
黑色：1）螺纹：本周（03.18-03.22，全文同）螺纹期价低位反弹。
宏观层面，专项债加速发行、央行称法定存款准备金率仍有下降空
间均对黑色期货价格有提振作用。同时近期多地钢协发布控产倡议，
促进钢铁行业高质量发展，使得市场悲观情绪有所释放。供需层面，
下游原料端企稳，终端需求回升，采购情绪转好，厂库、社库均处
于去库阶段，利润端有所修复，期现共振上涨。我们预计短期螺纹
钢供应趋增，价格震荡为主。
2）铁矿石：本周铁矿石价格环比上涨。本周铁矿石价格持涨运行。
根据SMM，周中市场预期山西以及陕西地区政府要求4月停产高炉
将全面复产，市场情绪改善，铁矿石价格偏强运行。市场情绪好转
带动黑色系价格上涨。前期钢厂以消耗历史库存为主，随着厂内库
存走低，钢厂补库开始推进。由于近期下游的销售情况逐步好转，
整体高炉复产节奏有所回升，预计下周铁水产量或继续增加，但港