【行业研究报告】爱美客-业绩符合预期，产品管线丰富

归母净利润18.6亿元，同比+47.1%，扣非后约为18.3亿元，同比约+53%，公
司业绩稳健增长。
毛利率稳中有升净利率同比下降，费用率改善提升公司盈利能力。公司2023年
毛利率95.1%，较去年同期提升0.2pp，溶液类注射产品毛利率94.5%，同比增
长0.3pp；凝胶类注射产品毛利率97.5%，同比增长1pp。费用率方面，公司
2023年销售费用率为9.1%，同比增长0.7pp，管理费用为5%，同比下降1.4pp，
公司净利率下降，2023年实现净利率64.6%，同比下降0.7pp。
产品矩阵全方位差异化，品牌市占率稳步提升。全年来看，溶液类注射产品实
现收入16.7亿元，较去年同期增长29.2%，销量514.1万支，同比增长48.9%，
其中嗨体凭借认知度保持稳定增长；凝胶类注射产品实现收入11.6亿元，同比
增长81.4%，销量100.7万支，同比增长36.1%，受益于濡白天使放量。
继续扩充产品管线，在研产品储备丰富。公司持续加大研发投入，2023年研发
费用2.5亿元，研发费用率8.7%，截至2023年，公司研发人员占公司总人数
的26.7%，继续保证研发投入扩充产品管线，丰富在研产品品类；目前，公司
在研管线中注射用A型肉毒毒素和医用含聚乙烯醇凝胶微球的修饰透明质酸
钠凝胶处于注册申报阶段；利多卡因丁卡因乳膏、第二代面部埋植线处于临床
试验阶段；注射用透明质酸酶处于临床前在研阶段，有望共同推进公司业绩增
长。
长。
盈利预测与投资建议：预计2024-2026年归母净利润分别为26.7亿元、33.3
级。
风险提示：行业政策风险；医疗事故风险；销售不及预期；新产品研发及上市
进度或不及预期的风险等。
指标/年度
2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）
2869.354004.765141.746414.79
增长率47.99%39.57%28.39%24.76%
归属母公司净利润（百万元）
1858.482669.723329.354002.04
增长率47.08%43.65%24.71%20.20%
每股收益EPS（元）
8.5912.3415.3918.50
净资产收益率ROE
28.60%36.24%32.78%29.67%
PE39272218
PB11.5410.157.325.49
-48%
-37%
-25%
-13%