【行业研究报告】轻工制造-轻工行业周报：内需地产定调良好，美国成屋销售高增

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轻工制造
报告日期：2024年03月25日
内需地产定调良好，美国成屋销售高增
——轻工行业周报
投资要点
家居：国常会对地产积极定调，关注315对Q1订单的巩固
更新：1）近期地产端积极表态与降息措施陆续催化，后续楼市成交有望企稳；2）本
轮315大促延续23Q4以来的让利力度，定制与成品配套融合趋势更为显著。
投资建议：1）消费趋于理性，质价比至关重要，看好成本费用管控能力突出的龙头
长期取胜，持续看好索菲亚、志邦家居、欧派家居、江山欧派等龙头；2）重视地产
交易结构变化后的翻新市场占比提升，持续看好顾家家居、敏华控股、喜临门、慕思
股份、瑞尔特、好太太等龙头；3）关注龙头分红价值，如敏华控股、索菲亚、慕思
股份、顾家家居等。
造纸：浆厂停产时间或延长，4月外盘浆延续上调
更新：1）4月外盘浆报价普遍上涨，临时停产时间或延长；2）本周文化纸、白卡
纸、生活用纸平稳运行，纸厂维持积极挺价态度；3）箱板瓦楞纸继续走弱，预计短
期弱整理为主。
投资建议：推荐现金流及分红稳健、成本配套领先的浆纸一体化龙头，推荐太阳纸
业、华旺科技、仙鹤股份、五洲特纸、博汇纸业；关注箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山
鹰国际。
必选消费：百亚、恒安披露23A业绩，持续推荐公牛、晨光、百亚
更新：1）百亚股份披露2023年业绩，我们预计24Q1收入延续靓丽表现；2）恒安
国际披露2023年业绩，2023年三大核心业务均稳健增长，利润端符合预期。3）晨
光股份：看好24年晨光传统业务进一步修复，持续推荐。4）公牛集团：基本盘业务
综合优势深厚，新业务快速成长，看好24年延续稳健表现。
出口出海：泡泡玛特出海加速，美国成屋销售超预期
更新：1）泡泡玛特披露2023年业绩，IP运营升维，境外全面加速，利润长效优化，
再造一个泡泡玛特。2）美国2月成屋销售增速超出市场预期，3月议息会议会后市
场预期6月降息的概率达到75.6%；3）海关公布1-2月出口细分数据，家具品类在去
库低基数&补库改善下同比高增。
投资建议：1）推荐泡泡玛特，看好公司内地业务稳增，境外业务进入加速扩张阶
段，中长期看好公司IP运营进入新阶段，包括新品类延展，内容化运营，全球IP影
响力打造；2）美国地产链修复驱动需求改善，家具产品补库值得期待，关注美国收
入占比较高的家具龙头：匠心家居、建霖家居、麒盛科技、致欧科技、梦百合。
风险提示：地产竣工拖累超预期；终端消费力疲弱；行业竞争加剧；原材料价
格大幅波动等。