【行业研究报告】-资金跟踪系列之一百一十三：共振之后的分化

策略专题研究
资金跟踪系列之一百一十三：共振之后的分化
资金跟踪系列之一百一十三：共振之后的分化
2024年03月25日
➢宏观流动性：上周(20240318-20240322)美元指数继续回升，中美利差“倒
挂”程度有所收敛。10Y美债名义/实际利率均下降，通胀预期有所回升。对于海
外而言，流动性边际有所收紧(Ted利差、3个月Libor-OIS利差有所走阔)。对
于国内而言，银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)有所走阔。
➢交易热度与波动：市场交易热度继续上升，传媒、计算机、汽车、消费者服
务、通信、机械等板块交易热度处于相对高位；TMT、机械、医药、汽车、轻工、
化工、房地产、石油石化等板块的波动率均处于90%分位数以上。
➢机构调研：电子、家电、医药、农林牧渔、银行、机械等板块调研热度居前，
食品饮料、石油石化、交运、家电、传媒、汽车等板块的调研热度环比上升较快。
家电等板块的24/25年净利润预测均被上调。指数上，上证50、中证500、沪
深300的24/25年净利润预测均被下调，创业板指的24/25年净利润预测分别
被下调/上调。风格上，大盘/小盘成长、大盘/中盘/小盘价值的24/25年的净利
润预测均被下调，中盘成长的24/25年的净利润预测分别被下调/上调。
北上配置盘与交易盘在各类风格板块均存在明显分歧。对于配置盘前三大重仓
贵州茅台7.44亿元。分行业看，北上配置盘在汽车、军工、医药、纺服、商贸
零售等板块主要挖掘500亿元市值以下的标的。
➢两融活跃度略回落，但仍处于2021年3月以来的高点。上周(20240318-
医药、钢铁、传媒、农林牧渔、非银、建材、商贸零售、房地产等板块的融资买
基民整体继续净赎回基金。基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，主动偏股基金
主要加仓医药、家电、有色、电力及公用事业、非银、钢铁等板块，主要减仓TMT、
食品饮料、电新、汽车、石油石化、农林牧渔等板块。风格上，主动偏股基金的
净值表现与大盘/小盘成长、中盘/小盘价值的相关性上升，与中盘成长、大盘价
值的相关性回落。上周新成立权益基金规模回升，其中，新成立的主动/被动偏股
与医药、周期等板块相关的ETF被净申购，与金融地产、科技、消费、军工等板
块相关的ETF被净赎回。结合主动基金的行为来看：公募与其负债端(个人)的共
的ETF继续被净赎回，且以宽基ETF、主题ETF为主。综合来看，市场整体的买
入共识度有所回落，在家电等板块相对较高，在非银、有色等板块次之。值得关
注的是，在交易型资金(两融、北上交易盘)的活跃度与共识度触及2021年以来
的高点之后，上周北上交易盘转为大幅净流出、且两者共识度也开始回落，相应
共振之后，无论配置型资金、还是交易型力量的净流入均有不同程度的放缓甚至
转向，未来仍需关注潜在的交易扰动。
➢风险提示：测算误差。
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