【行业研究报告】轻工制造-轻工制造行业周报：美国地产数据超预期，国内浆纸同涨

罢工结束时间推迟至2024年3月31日，Kemi、UPM、Metsa等多家
浆厂停工时间或延长，纸浆供应进一步承压，预计浆价延续上行。浆
纸系价格向好，文化纸龙头4月200元/吨涨价函齐发，预计纸价偏强
运行；白卡纸成本压力不减，纸厂维持挺市态度，下游需求改善幅度
运行；白卡纸成本压力不减，纸厂维持挺市态度，下游需求改善幅度
较小，预计短期价格稳定为主。废纸系淡季需求疲软，原料价格下行，
龙头纸价下调倾向较强，预计后市偏弱运行。推荐底层利润夯实向上
的太阳纸业，关注玖龙纸业、博汇纸业、山鹰国际、晨鸣纸业、岳阳
林纸等。
特种纸：冠豪高新发布年报，成本改善、盈利稳步复苏。公司Q4实
现收入20.2亿元（同比-8.1%），归母净利润0.23亿元（同比-82.9%）。
伴随低价浆入库，公司盈利能力已显著改善（Q4毛利率环比+1.0pct，
归母净利率环比+2.1pct）。展望未来，24Q2特纸均价有望提升、白
卡均价稳定；此外，由于囤浆释放，盈利有望改善。此外，本周更新
仙鹤股份，受益于旺季景气&浆价报涨，热转印、格拉辛等产品提价预
计落地幅度较优。推荐仙鹤股份、华旺科技、五洲特纸，关注冠豪高
新、恒达新材。
消费：百亚股份市场份额加速提升，三八大促居榜单第一。百亚股份
Q4收入同比+38.4%，归母净利润同比-8.7%（主要系营销投入力度
加大&产品旺季缺货&减值影响），大健康系列放量驱动2023年综合
毛利率同比+5.2pct至50.3%、片单价同比+9%，三八大促完美收官、
GMV居抖音商城女性护理榜单第一，新渠道复购率逐季提升、贡献利
润可期。伴随品牌效应&规模效应体现，经营质量持续优化。恒安国际
2023年收入同比+5.1%，归母净利润同比+45.5%，毛利率/净利率同
比持平/+3.3pct，品牌高端化稳步推进，新零售渠道快速起量。推荐公
行业走势