【行业研究报告】珠城科技-家电连接器迎国产替代，进军汽车打造二次增长曲线

其他电子零组件Ⅲ家电连接器迎国产替代，进军汽车打造二次增长曲线20242024年3月25日公司研究/深度分析公司近一年市场表现市场数据：2024年3月22日收盘价（元）：39.42总股本（亿股）：0.98流通股本（亿股）：0.26流通市值（亿元）：10.40基础数据：2023年9月30日每股净资产（元）：17.74每股资本公积（元）：11.30每股未分配利润（元）：4.70资料来源：最闻潘宁河高宇洋S0760523050002王德坤wangdekun@sxzq.com投资要点：公司概览：主营家电连接器生产，进军汽车/新能源连接器。2022年及2023H1家电连接器营收占比均处95%以上，是公司基本盘。美的、海信、海尔等大型家电厂商为公司重要客户，贡献营收占比约50%，其中美的贡献营收占比30%以上。近年来发力汽车连接器，主要销售给瑞浦兰钧等零部件厂商和比亚迪、零跑等整车商。此外，公司还进军光伏、机器人等领域，德业股份、优必选等均为公司客户。根据公司业绩预告，2023年预计实现营收12-14亿元、同比+15.0%至+34.1%，归母净利润1.4-1.7亿元、同比+27.2%至+54.4%。连接器行业：中国市场规模最大，国际厂商市占率居前。据Bishop&Associates数据统计，2023年全球连接器市场规模达900亿美元，2018年至2023年CAGR为6.2%。中国为全球第一大连接器市场，市占率约为31.5%。连接器广泛运用于汽车、工业、通信等行业，下游领域分散，国际连接器厂商泰科电子、安费诺及莫仕市占率位居前三，分别为15.4%、11.0%及6.1%。公司目前主营的家电连接器，主要国际竞争者为泰科电子及日本压着端子。公司亮点：受益于家电领域国产替代及新业务开拓。一方面，国内家电制造商逐步开启连接器进口替代进程。以美的集团为例，公司参与合作开发的产品数量占比超过60%，远超其他供应商；另一方面，公司在汽车、新能源等领域加大人力物力投入，新增客户及订单或将成为重要业绩增量。投资建议：预计在家电连接器国产替代推进、新业务开发渐收成效的背景下，公司2023-25年归母净利润增速分别为40.0%、29.9%及21.2%。公司2023-25年PS、PE估值均低于可比公司约20%-30%。我们认为公司成长能力风险提示：国产替代不及预期，铜材价格波动，新业务开发不及预期等。财务数据与估值：会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)1,0511,0441,2721,5891,969YoY(%)48.2-0.721.825.023.9净利润(百万元)137110154200243YoY(%)32.3-19.840.029.921.2毛利率