【行业研究报告】信达生物-收入增长符合预期，经营效率持续提升

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事件
信达生物发布2023年全年业绩：总收入62.1亿元（+36.2%），其
中产品收入57.3亿元（+38.4%），授权收入4.5亿元。毛利率
81.7%（+2.1pct）；研发开支22.3亿元（-22.4%），研发费用率
35.9%（-27.1pct）；销售费用31.0亿元（+19.7%），占产品收入
54.1%（-8.5pct）；管理费用7.5亿元（-10.2%），管理费用率
16.0%（-2.3pct）。年内亏损10.3亿元，较去年同期收窄11.5亿
16.0%（-2.3pct）。年内亏损10.3亿元，较去年同期收窄11.5亿
元。截至2023年12月31日，公司在手现金及短期金融资产合计
109.7亿元（截至2022年12月31日为91.7亿元）。
点评
2023年产品收入57.3亿元，同比增长38.4%，增长强劲。公司产
品收入在2023H1为24.6亿元，在2023H2为32.7亿元，环比
2023H1+32.9%，同比2022H2+55.9%。我们认为，产品收入快速
增长主要得益于PD-1价格稳定、新纳入医保及原有医保内适应症
放量顺利，巩固了其在国内PD-1品牌第一梯队的优势；其他商业
化产品亦保持良好增长。2023年，公司已商业化产品达10款，新
增2款上市产品福可苏（伊基奥仑赛注射液，BCMACAR-T）及信
必乐（托莱西单抗注射液，PCSK9单抗）将为公司带来收入增量。
公司营运效率改善，年内亏损10.3亿元，同比大幅减少。2023年
毛利率81.7%，上升2.1pct，主要得益于生产工艺的优化。研发开
支22.3亿元，较去年同期减少6.4亿元，主要由于研发投入更加
考虑风险收益的平衡；销售费用占产品收入54.1%，下降8.5pct，
主要得益于营收增加且有效的商业化运营体系带来销售效率提
升；行政及其他开支比率16.0%，下降2.3pct。年内亏损10.3亿
元，较去年同期收窄11.5亿元。我们认为，随公司收入增长及运
营效率持续提升，信达生物有望达成可持续发展的战略目标。
心血管与代谢领域（CVM）管线逐渐成熟，为公司中长期增长提
供新动能。公司在CVM领域积极布局降血脂、减重、降尿酸和高
血压等适应症的产品管线，针对降血脂适应症的信必乐（PCSK9）
已经获批上市。在研管线中，GLP-1R/GCGR双重激动剂玛仕度肽
的6mg减重适应症NDA申请已于2024年2月获NMPA受理，我
们预计有望在2025H1上市。此外，玛仕度肽预计2024年内读出
9mg的减重适应症II期临床完整结果以及2型糖尿病适应症的2
项III期临床数据（DREAMS-1、DREAMS-2）。公司与圣因生物合
作布局高血压治疗，IBI3016（AGTsiRNA）预计2024年启动I期临
床。
孟科含KehanMeng袁艺琳YilinYuan
kh.meng@htisec.comyl.yuan@htisec.com
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