【行业研究报告】-美国大选深度观察之二：金钱能否定成败？

❖谁来支付美国的“竞选账单”？竞选是一件烧钱的事情，2000年以来，随
着政治对抗越来越激烈，美国国会换届和总统选举的成本越来越大。美国总统
大选的收支可视作两部分，一是候选人可直接支配的官方竞选委员会，二是政
治行动委员会（PAC）和政党委员会等外部资金支持。个人、企业、工会或社
治行动委员会（PAC）和政党委员会等外部资金支持。个人、企业、工会或社
会组织等团体均可以向竞选委员会、政党委员会或PAC捐款，但额度设有不
同上限。竞选委员会仅能将资金用于竞选直接相关的活动，而强烈支持某一候
选人的PAC，则可以承担与竞选支出不直接相关的费用，如法律费用。在2020
年大选中，拜登和特朗普约三成的支出借助于外部资金，且对比近两届选举来
看，两党候选人对于外部资金的依赖程度均有上升。
❖特朗普vs拜登：竞选资金全扫描。特朗普收入主要来自外部资金，其竞选
委员会筹得资金占总体的38%，而拜登的竞选委员会筹得收入占总体的66%。
从单笔捐款额来看，特朗普更擅长小额筹款，近六成资金来自单笔小于200美
元的捐款。分行业来看，两人均从金融、保险和房地产行业筹集资金最多，此
外特朗普的第二大资金来源是能源行业，而拜登的第二大资金支持来源为通
信电子行业，或与两人产业政策主张相关。从地区来看，拜登和特朗普的竞选
委员会资金来源整体差异不大，不过加上外部资金来看，受边境问题困扰的德
克萨斯州是特朗普的重要资金来源，而作为高新产业聚集地的加利福尼亚州
是拜登的重要支持。从支出用途来看，特朗普近半的资金花费在法律费用上，
而拜登主要支出为广告费。目前，特朗普剩余的竞选委员会和主要外部资金共
计约为5700万美元，而拜登约有7500万美元，特朗普的总在手现金约为拜
登的三分之二。不过，从上一轮的竞选资金收支趋势来看，随着竞选逐渐进入
白热化阶段，资金筹集也将逐渐增多，特朗普的资金劣势或能得到缓解。
❖金钱能否决定成败？一般而言，为宣传候选人形象、说服选民投票，广告开
销和选举集会等投入必不可少。Schuster研究发现，广告虽不会使得大批选民
转变党派立场，但会影响部分不活跃选民的投票。此外，候选人的负面广告所
造成的负面影响，往往大于正面广告带来的正向拉票。由于在关键战场州，选
举结果通常因微小票差发生逆转，因此后期摇摆州的广告投放策略或对选情
产生影响。“超级选举周”过后，特朗普和拜登已锁定各自党内候选人提名，
两人或将在后期为最终对决发力宣传。从历史经验来看，花费越多，赢面越大。
❖风险提示：美国大选出现新的实力候选人；特朗普被起诉的案件所需费用超预
期；特朗普竞选财务情况超预期。