【行业研究报告】乐鑫科技-公司信息更新报告：2023年业绩同比高增，看好产品矩阵持续拓展

——公司信息更新报告
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2023年实现营收14.33亿元，同比+12.74%；归母净利润1.36亿元，同比+39.95%；
扣非净利润1.09亿元，同比+63.55%；毛利率40.56%，同比+0.58pcts。2023Q4
单季度实现营收4.06亿元，同比+26.19%，环比+12.82%；归母净利润0.49亿元，
同比+263.90%，环比+116.98%；扣非净利润0.41亿元，同比+1503.65%，环比
+182.47%；毛利率40.07%，同比+0.26pcts，环比-0.51pcts。因下游需求恢复不及
预期，我们下调2024/2025年，新增2026年盈利预测，预计2024/2025/2026年
归母净利润为1.91/2.72/3.49亿元（前值为2.18/3.33亿元），预计2024/2025/2026
年EPS为2.36/3.37/4.32元（前值为2.70/4.13元），当前股价对应PE为
芯片营收同比增长较快，库存水位持续下降，高研发投入强化核心壁垒
分产品来看，受益于智能家居和消费电子领域不断拓展新客户和新应用，高性价
比产品ESP32-C3和高性能产品线ESP32-S3进入快速增长阶段，2023年芯片营
收同比快速增长，大客户采购数量较多导致毛利率短暂承压。2023年芯片实现
营收5.47亿元（占比38.2%），同比+34.84%，毛利率46.85%，同比-0.43pcts，
模组实现营收8.71亿元（占比60.8%），同比+1.97%，毛利率36.44%，同比
+0.10pcts；公司库存水位、存货周转天数持续下降，不存在进一步去库存的压力，
截至2023Q4库存达2.42亿元，同比-46.02%，季度存货周转天数达101天，同
比-104天；公司持续投入高研发费用，积极吸收市场优秀人才，2023年公司研
发费用为4.04亿元，同比+19.75%，研发人员数量为484人，同比+10.00%。
新品发布+产品矩阵持续扩展打开成长空间
2023年公司新发布双核RISC-VSoCESP32-P4，具有AI指令扩展，专为高性能
和高安全的应用设计；同时，公司将不断丰富产品矩阵。随着产品矩阵的持续扩
展，公司可满足不同客户的细分需求，公司成长动力充足。
风险提示：下游需求不及预期；新产品推广不及预期；行业竞争加剧。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)1,2711,4331,8482,4073,175
YOY(%)-8.312.728.930.231.9
归母净利润(百万元)97136191272349