【行业研究报告】金融-非银金融行业周报：严监管氛围持续发酵，关注板块超跌反弹机会

计跌幅仅有-9.47%，虽然比起沪深300（期间跌幅-6.72%）和上证综指
（-9.17%）略有逊色，但是仍然大幅跑赢深成指等其他市场板块指数；2
月6日至3月22日，板块则表现出较为罕见的“滞涨”行情，区间涨幅
仅有9.14%，不仅跑输深圳成指、创业板指等高弹性板块，甚至还跑输了
沪深300、上证综指等跌幅较浅的板块，尤其这是发生在市场底部区间，
和券商板块“牛市旗手”的定位大相径庭。我们总结起来，主要有两点
原因：1）前一阶段跌幅较浅，固然是后一阶段反弹偏弱的原因之一；2）
不过市场对板块更大的考量是监管一系列的政策对券商基本面以及业务
创新的影响。今年2月20日中央金融办与中央金融工委在《人民日报》
上撰文，推动监管“长牙带刺”、有棱有角，强化“对监管的监管”，
同时去年10月召开的中央金融工作会议强调要“深刻把握金融工作的政
治性、人民性”，这也成了未来金融工作的指导纲领。不可否认，春节
前后的这一段时间内，A股市场大幅波动的背景下，监管频繁出手，除
了限制雪球衍生品、DMA、融券等创新业务的开展以外，更是加大了对
财务造假、操纵市场、上市圈钱、大股东高位减持、从业人员违规炒股
等违法违规行为的惩处力度，短期基本面表现以及业务创新的空间确实
交所要求现场检查，进一步提升了市场对板块的关注，这或许会导致板
块负面情绪的进一步发酵，进而带来板块的进一步超跌；但是相比于这
些短期影响，我们更关注的是中长期的积极影响，殊不知当前监管的首
要考量是不断提升A股股民与基民的获得感与赚钱效应，不断提升A股
市场的凝聚力与公信力，久而久之股市人气才能持续回归，短期乃至长
期资金才能持续入市，并能持续推动A股市场的良性循环与稳健上行的
趋势，而交投活跃度与赚钱效应的提升之下，券商的基本面也就无需担
忧。此外，我们认为，不应过度关注券商短期业绩表现的另一原因就是，
那样，未来五年乃至2035年之前的长达十年过程中，行业的格局大概率
将发生深刻的变革，不断刷新我们对板块投资的主逻辑，这才是当前我
们应当关注的重心。
保险：负债端压制叠加资产端担忧共同带来板块的低景气状态，时刻关
注万科事件影响与资产端变化。年初至2月5日，板块逆势上涨0.62%，
大幅跑赢各市场板块指数，表现出超跌企稳反弹的特征，板块更是一度