【行业研究报告】中矿资源-公司首次覆盖报告：布局铜矿开启二次成长，多重优势为穿越周期护航

——公司首次覆盖报告
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wenjiabei@kysec.cn
证书编号：S0790123100047
周期底部产量稳步增长，“以量补价”助力公司穿越周期
在锂盐价格下行趋势下，公司是国内为数不多能够实现“以量补价”稳定业绩
的企业，我们预计公司在锂矿板块规划保持高增速，有望在锂价底部实现“以
量补价”穿越周期，同时公司开始布局铜板块，开启第二增长曲线，总体来
看，公司具备高成长性。我们预计公司2023-2025年实现收入62.83、66.70、
80.81亿元，同比分别变动-21.9%、+6.2%、+21.2%，实现归母公司净利润
25.07、18.47、21.38亿元，同比分别变动-23.9%、-26.3%、+15.8%，EPS分别
为3.44、2.53、2.93元/股。当前股价对应PE分别为9.2、12.4、10.7倍。首次
三大优势为公司穿越周期保驾护航
优势1：地勘赋能，降低单吨资源量收购成本。公司地勘起家，赋能稀有轻金
属板块，收购成本低于行业平均水平。中矿资源收购Bikita后利用地勘优势两
次增储，增储后单吨资源量估值仅98美元/吨LCE，低于同行。
优势2：自给锂盐产量稳定增长，周期底部“以量补价”稳定业绩。伴随Bikita
矿山两条200万吨/年产线产能释放，以及Tanco矿山100万吨/年新建项目的规
划，我们预计2023~2025年自有锂盐产量年复合增速达99.6%，助力公司穿越
周期底部。
优势3：手握铷铯板块定价权，充当“现金奶牛”。公司掌握全球已探明80%铯
资源，掌握全球铷铯盐定价权，铯铷产品毛利率极高，2022年铷铯板块毛利率
水平达65%。
布局铜板块，开启二次成长
收购Kitumba铜矿和Tsumeb冶炼厂，多环节布局铜板块。公司先后收购
Tsumeb冶炼厂和Kitumba铜矿，完成铜板块的多环节布局，其中Kitumba铜矿
区资源量为2790万吨，铜平均品位2.20%，铜金属量61.40万吨，增储潜力可
观，有望开启二次成长曲线。
风险提示：Bikita和Tanco扩建进度不及预期、加拿大和非洲政策风险、商品
价格大幅下跌、新能源车、储能需求增速不及预期等。
财务摘要和估值指标
指标2021A2022A2023E2024E2025E
营业收入(百万元)2,4188,0416,2836,6708,081
YOY(%)89.6232.5-21.96.221.2