【行业研究报告】药明康德-公司2023年报业绩点评：看好扰动下一体化韧性

业绩：2023年剔除大订单主业收入高增长
公司披露2023年报业绩：2023年实现收入403.41亿元（YOY2.51%），剔除大订
单收入YOY25.6%，归母净利润96.07亿元（YOY9.00%），扣非净利润97.48亿
单收入YOY25.6%，归母净利润96.07亿元（YOY9.00%），扣非净利润97.48亿
元（YOY16.81%），经调整Non-IFRS净利润108.6亿元（YOY15.5%）。2023Q4
实现收入107.99亿（YOY-1.47%），归母净利润15.30亿（YOY6.58%），扣非净
利润20.38亿（YOY0.50%），经调整Non-IFRS净利润26.93亿元
（YOY2.52%）。2023年经营活动产生的现金流净额133.87亿，同比2022年同期
增加26.10%，显示出较好的经营质量。
收入拆分：小分子CDMO商业化项目新增同比提升，前端收入YOY趋势平稳
化学业务：商业化项目新增环比提升，TIDES在手订单高增长增强24年确定
性。2022年化学业务收入291.7亿（YOY1.12%，剔除大订单收入
YOY36.1%），其中小分子CDMO收入216.2亿（YOY-0.1%，剔除大订单收入
YOY约55%），拆分得到药物发现收入YOY约5%。2023Q4看药物发现收入
YOY约7%，小分子CDMO剔除大订单收入YOY约71%。2023年公司累计新
增1,255个分子。截至2023年末，D&M分子管线总数达到3,201个，包括61个
商业化项目,66个临床III期项目。其中，商业化项目同比增加11个（2022年同
比新增8个）。2023年TIDES业务收入达到人民币34.1亿元，同比强劲增长
64.4%。截至2023年末，TIDES在手订单同比显著增长226%。
测试业务：稳健增长。2023年实现收入65.4亿元（YOY14.4%），其中，实验室
分析及测试服务收入47.8亿元（YOY15.3%，安评收入YOY27.3%），临床CRO
及SMO业务收入17.6亿元（YOY11.8%，其中SMO业务YOY26.1%）。拆分
看：2023Q4实验室分析及测试服务收入12.4亿（YOY12.54%），临床CRO及
SMO收入4.4亿（YOY1.07%）。
生物学业务：2023年实现收入25.5亿元（YOY3.1%），生物学业务板块新分子
种类相关收入同比增长26%，贡献生物学业务收入的27.5%。2023年第四季度苏
州郭巷智研平台落成，加强体外生物学和体内药理药效新能力布局。计算得到
2023Q4生物学收入6.58亿（YOY-5.5%），2023Q2-Q4季度收入绝对值较稳定。
ATU：业绩望进入加速兑现期。2023年实现收入13.1亿元（YOY0.1%），截至
2023年末，为总计64个项目提供服务，包括1个商业化项目，5个临床III期项
目（其中1个项目处于上市申请审核阶段，2个项目处于上市申请准备阶段）。
2023年6月，公司签订一项商业化CAR-T产品的LVV生产订单，正在进行工艺
验证，预计将在2024年上半年开始生产。另外，公司正在为一项重磅商业化
CAR-T产品的生产做BLA申报准备，预计将在2024年上半年完成工艺验证，在
2024年下半年申报FDA。为2024-2025年保持稳健增长提供支撑。
DDSU：分成逐渐进入兑现期。实现收入人民币7.3亿元，由于业务主动迭代升
级，同比下降25.1%。2023年公司为客户研发的3款新药已获批上市，2款为口
服抗病毒创新药，1款为肿瘤药物。公司持续获得已上市新药销售收入分成。目
前公司另有2款药物处于上市申请阶段。DDSU分成模式也有望进入兑现阶段。
展望：2024年仍望保持高盈利能力，看好外部扰动下业绩韧性
2024年收入指引：公司年报披露“尽管面临外部环境的不确定性，公司预计
2024年收入达到人民币383-405亿元，剔除特定商业化生产项目后将保持正增长
（预计增长率为2.7-8.6%）”。
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