【行业研究报告】建发国际集团-港股公司信息更新报告：经营业绩稳健增长，充沛土储保障业绩释放

——港股公司信息更新报告
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证书编号：S0790522010002
建发国际集团发布2023年年报，全年实现营收/归母净利润分别为1344.3/43.4
亿元，同比增长34.9%/2.8%；基本每股收益2.29元/股，拟每股派发现金红利1.3
港元，分红比例51%，合计22.3亿元，按公告日收盘价计算，股息率约10%。
考虑销售市场下行对公司影响，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，
预计2024-2026年归母净利润为53.2、64.5和78.3亿元（原2024-2025年为68.2、
89.8亿元），对应EPS为2.8、3.4、4.1元，当前股价对应PE为5.3、4.4、3.6倍，
销售排名逆势提升，投资拿地维持高强度
在国内销售市场承压的背景下，公司2023年销售数据实现正增长。2023年全年
权益销售金额1379.6亿元，权益销售面积666.4万平方米，同比分别增长13.5%
和9.3%，在克而瑞全口径销售金额榜单排名第8（2022年排名第10）。同时公司
持续布局热点区域，土地储备进一步优化。2023年公司全年获取78宗地块，总
地价约1169亿元，拿地货值2180亿元，分别同比增长42%、48%，拿地权益比
73%，拿地强度高达61.9%。截至2023年底，公司总土储1551.5万平方米，土
储货值2668亿元，其中一二线城市占比84%，2022-2023年高毛利项目占比70%。
物业开发助力营收增长，盈利能力有所下降
公司2023年营收同比增长得益于物业开发收益增长，2023年物业开发收入1301
亿元，同比增长34.6%。但公司盈利能力有所下降，2023年毛利率、净利率分别
为11.1%、4.7%，较2022年分别下降4.2、0.9个百分点，主要受结转项目毛利
水平相对较低影响。公司不断注重控本增效，2023年管理、销售、财务费率分
别为2.1%、3.2%、0.3%，同比分别下降2.3、0.4、0.5个百分点。
在手现金充裕，融资成本持续压降
截至2023年末公司在手现金541.6亿元，同比增长7.7%。公司一年内到期的有
息负债约107.7亿元，现金短债比达5.0，短期偿债压力较小。同时公司融资成
本持续压降，截至2023年底存量有息负债平均融资成本3.75%，同比下降58BP。
风险提示：房地产行业恢复不及预期、公司销售去化不及预期。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)99,636134,430147,117162,564176,382
YOY(%)86.434.99.410.58.5
净利润(百万元)4,2204,3395,3236,4457,828