【行业研究报告】lululemon athletica inc-FY2023业绩点评：中国大陆增长亮眼，FY2024指引不及预期

事件:
Lululemon（LULU.US）于2024年3月21日公布FY2023（截至2024
年2月28日）业绩：FY2023营收为96.2亿美元，同比+18.6%，净利
润为15.5亿美元，同比+81.4%，净利率为16.1%，较上财年+5.6pct，
营业利润率为22.2%，较上财年+5.8pct，毛利率为58.3%，较上财年
+2.9pct，摊薄EPS为12.2美元，同比+82.6%。
投资要点:

可比同店销售提升驱动中国大陆收入增长，毛利率主因空运及关税
成本降低而提升。公司FY2023总营收为96.2亿美元，同比+18.6%。
1）分地区来看，美洲地区收入为76.3亿美元，同比+11.9%，占比
为79.3%，较上财年-4.7pct，中国大陆收入为9.6亿美元，同比
+67.2%，主要受可比同店销售增长所驱动，占比10.0%，较上财年
+2.9pct，其他地区收入10.2亿美元，同比+42.9%，占比10.6%，
较上财年+1.8pct；2）分渠道来看，公司自营零售店收入为44.1亿
美元，同比+20.9%，占比45.9%，较上财年+0.9pct，DTC收入43.1
亿美元，同比+16.5%，占比44.8%，较上财年-0.8pct，其他渠道收
入9.0亿美元，同比+17.7%，占比9.3%，较上财年-0.1pct；3）分
入9.0亿美元，同比+17.7%，占比9.3%，较上财年-0.1pct；3）分
品类来看，女士产品收入61.5亿美元，同比+16.9%，男士产品收入
22.5亿美元，同比+15.1%，其他类别收入12.2亿美元，同比+36.4%。
毛利率为58.3%，较上财年+2.9pct，主因空运及关税成本降低，营
业利润率为22.2%，较上财年+5.8pct，净利润为15.5亿美元，同比
+81.4%，净利率为16.1%，较上财年+5.6pct。

中国大陆为门店扩张主力地区，可比同店销售额增长亮眼。截至
FY2023末，公司全球自营门店总数为711家，较上财年末+56家，
其中美国门店数为367家，较上财年末+17家，中国大陆门店为127
家，较上财年末+28家。FY2023Q4末公司自营门店总面积为296.7
万平方英尺，较上财年末+15.2%，每平方英尺销售额为1609美元，
同比+1.8%。从可比同店销售来看，FY2023公司整体可比同店销售
额同比+13%，其中中国大陆可比同店销售额同比+39%，美洲地区
可比同店销售额同比+8%，其他地区可比同店销售额同比+32%。截
至FY2023末，公司存货为13.2亿美元，同比-8.6%，现金及现金