【行业研究报告】荃银高科-种子规模增长快速，转基因玉米布局有望助力未来发展！

事件：公司发布2023年年报，荃银高科实现营业收入41.03亿元，同比增长17.54%；归母净利润
2.74亿元，同比增长17.37%。其中2023年Q4实现营业收入25.49亿元，同比增长30.41%。归母
净利润2.63亿元，同比增长34.63%。拟向全体股东每10股派发现金红利1元。
1、种子收入规模增长快速，多品种布局显成效
公司2023年实现各类农作物种子销量2.02亿公斤，同比增长33%；种子收入达28.4亿元，同比
增长22%。公司非种子业务（订单粮食、青贮饲料等）实现收入1.26亿元，同比增长9%。公司种
子业务表现突出：
①水稻种子收入达17.58亿，同比增长14%，销量同比增加17%，毛利率42.80%。2019-2023年公
司水稻品种国审品种达23、59、92、54、64个，2023年再次获批农业农村部杂交稻新品种创制重
司水稻品种国审品种达23、59、92、54、64个，2023年再次获批农业农村部杂交稻新品种创制重
点实验室，稳步推进南方研究院晚稻品种试验工作，115份新杂交水稻组合通过考察进入下轮试验，
不育系荃金8S、荃美S、振香A通过安徽省技术鉴定。
②玉米种子收入达4.89亿，同比增长45%，销量同比增长30%，毛利率25.29%。2019-2023年公司
玉米品种国审品种达1、5、5、8、8个。公司建立了覆盖国内所有玉米生态类型区域及主产省的试
验网络，是科技部“玉米等作物种质创新及分子育种全国重点实验室”核心参建单位，公司自主选
育的玉米品种数量不断增加。公司在2023年完成了对河北新纪元种业有限公司的控股权收购工作，
新纪元公司的玉米种子在京津唐具有较高的市场占有率，在西北、东北等地区也具有非常好的适应
性和增产潜力。此外，为提高公司在爆裂玉米、鲜食玉米等特种玉米领域的市场占有率及影响力，
公司成立辽宁分公司，建立荃银的特种玉米育种体系。毛利率方面，公司2023年玉米种子材料成
本上涨明显（同比增加65.28%），导致玉米种子毛利率下滑7.41pct。
③小麦种子收入达4.37亿，同比增长35%，销量同比增加43%，毛利率13.79%。公司2022年收购
新疆金丰源60%股权，2023年金丰源棉花、小麦等种子销量均实现了快速增长。
区域方面，公司从原先长江中下游（华东）为主向其他区域持续开拓，公司优势销售区域（华东、
华中）销售收入占比持续保持领先，同时其他区域收入体量迅速增加，例如西北区域收入达5.7亿，
同比增加59%；华北区域收入达1.86亿，同比增加50%。此外，公司加快海外市场布局2023年公
司海外收入达2.86亿元，同比增长33%。
2、研发加码，转基因玉米品种获批！
公司对研发持续投入，2020-2023年，公司研发投入金额分别为5,617万元、8,328万元、1.14亿元、
1.40亿元。在生物育种领域，荃银高科作为先正达种业板块的重要成员，积极开展生物育种技术方
面研发与合作，储备相关资源。2024年3月，荃银高科与葫芦岛市农业新品种科技开发有限公司
选育的荣玉8K等3个转基因玉米品种获得农业农村部初审通过公示。我们认为，转基因玉米品种
的布局有望为公司玉米种业的发展增添助力。公司品种、区域拓展路径明确，注重研发，有望在实
现目标的路上稳步前进！
我们原先预计2024-2025年公司实现归母净利润3.4/4.5亿元，考虑玉米等粮食价格处于相对较低
位置或影响种子销售毛利率，公司在推广新品种方面短期销售和管理费用或增加，我们对公司24-25
年公司利润进行调整。我们预计2024-2026年公司实现营业收入为48.00/58.75/67.60亿，实现归母
净利润3.07/3.48/4.40亿元，同增12%/13%/27%。公司深耕种子行业，业务拓展迅速，转基因布局
风险提示：价格波动；政策变动风险；转基因推广不及预期。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)3,490.544,102.904,800.485,874.766,759.75
增长率(%)38.4717.5417.0022.3815.06
EBITDA(百万元)572.16627.52609.07694.07805.30
归属母公司净利润(百万元)233.34273.86306.94347.65440.29
增长率(%)38.0317.3712.0813.2626.65
EPS(元/股)0.250.290.320.370.46
市盈率(P/E)33.0928.1925.1522.2117.54
市净率(P/B)4.503.963.593.182.77