【行业研究报告】锦波生物-2023年年报点评：23年业绩增长亮眼，薇旖美快速放量

事件：
公司发布2023年年报。
点评：
23年业绩增长亮眼，盈利能力明显优化
2023公司实现营业收入7.8亿元，同比增长99.96%，实现归属母公司净
2023公司实现营业收入7.8亿元，同比增长99.96%，实现归属母公司净
利润3亿元，同比增长174.6%，实现扣非归母净利润2.86亿元，同比增
长181.02%。盈利能力方面，2023年公司毛利率为90.16%，同比提升
4.72pct，净利率为38.42%，同比提升10.51pct。费用端来看，2023公司
期间费用率合计45.26%，同比下降6.77pct。其中，销售费用率为21.14%，
同比下降5.76pct，管理费用率为11.82%，同比提升0.4pct，财务费用率为
1.4%，同比下降0.67pct，研发费用率为13.28%，同比下降0.55pct。
单一材料医疗器械及功能护肤品实现高增，原料业务积极开拓
分业务来看，医疗器械销售收入6.80亿元，同增122.66%。分产品看，单
一材料医疗器械实现收入5.65亿元，同增254.65%，毛利率95.56%，同
比增加2.07个百分点，主要系重组III型人源化胶原蛋白冻干纤维、重组III
型人源化胶原蛋白凝胶销售收入增长较快。复合材料医疗器械实现收入
1.15亿元，毛利率81.46%。功能护肤品销售收入7593.44万元，同增12%。
分产品看，复合成分功能护肤品实现收入5942万元，毛利率61.68%；单
一成分功能护肤品实现收入1651.44万元，受新品“ProtYouth®”驱动同
增65.33%，毛利率89.76%。原料及其他收入2418.13万元，同增42.89%，
主要系本期积极开拓原料市场，胶原蛋白原料收入增加所致。
薇旖美快速放量，战略合作欧莱雅强化行业领先地位
公司自主品牌薇旖美23年快速放量，年销售超57万瓶，销售团队135人，
已覆盖终端医疗机构约2000家。24年公司推出XVII胶原与III型胶原联
合治疗方案，进一步完善产品矩阵。对外合作方面，23年公司进入欧莱雅
供应链体系并向其销售重组胶原蛋白原料，应用于小蜜罐面霜二代。3月欧
莱雅旗下高端院线专业品牌修丽可宣布与公司合作推出“铂研”胶原针。未
来公司有望通过深化国际品牌合作进一步强化胶原蛋白行业领先地位。
研发高投入加码功能蛋白创新，在研管线储备丰富
23年公司研发投入1.04亿元，同比增长92%。公司持续加大投入开发更
多型别的重组人源化胶原蛋白新材料并开展重组人源化胶原蛋白新材料在
妇科、泌尿科、皮肤科、骨科、外科、口腔科等医疗场景应用研究。妇科用
重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维项目已于23年年中向国家药监局进行产
品申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目已接近临床尾声。
投资建议与盈利预测
公司是国内重组胶原蛋白头部企业之一，以功能蛋白研发为基，产业化应用
多点开花。我们预计2024-2026年公司实现EPS为7.20/10.01/13.25元，
风险提示
产品推广不及预期的风险，政策风险
基本数据
52周最高/最低价（元）：
302.33/112.60
A股流通股（百万股）：
23.66