【行业研究报告】海天精工-出海高增长，盈利能力提升

业绩简评
业绩简评
2024年3月25日公司发布23年年报，23年实现营业收入33.23
亿元，同比增长4.59%；实现归母净利润6.09亿元，同比增长
17.06%。其中4Q23实现营业收入8.16亿元，同比增长0.65%，环
比增长0.52%;实现归母净利润1.46亿元，同比增长11.47%，环
比增长2.64%。
经营分析
公司盈利能力进一步提升，利润表现较好。23年公司实现毛利率
29.94%，同比提升2.63pcts；实现净利率18.34%，同比提升
1.95pcts。我们认为主要一方面由于公司收入规模增长、产能利
用率提升规模化效应显现，一方面海外由于市场毛利率更高，23
年海外/国内毛利率分别为39.29%/27.91%，海外收入高增长也带
动了公司盈利能力提升。
国内市场景气度较低，公司龙门加工中心增速下降，卧加高速增
长。公司23年大型收入机床占比降低，龙门/立式加工中心收入
分别同比下降6.29%/5.34%，而卧式加工中心收入同比增长48.3%，
我们认为主要由于国内市场景气度较低，对大型机床需求产生负
面影响。而出口机床通常优先以中小型机床为主，对卧式/立式加
工中心形成拉动（否则立加会下降的更多）。
海外收入高增长，预计未来出海仍为成长主旋律。23年公司实现
海外收入5.94亿元，同比增长76.06%，占比提升至17.88%。公
司近年积极开发海外市场，在具有较好成长前景的越南、印度、
墨西哥等新兴市场通过新设子公司实现“走出去”。继续看好24
年公司在海外市场继续实现高增长。
盈利预测、估值与评级
预计公司24至26年分别实现归母净利润7.33/8.83/10.59亿元，
对应当前PE19X/16X/13X,考虑公司行业龙头地位，同时有潜在景
风险提示
机床行业景气度复苏不及预期，出海成长不及预期。
公司基本情况（人民币）