【行业研究报告】-宏观大类日报：关注美元指数风险

策略摘要
核心观点
核心观点
■市场分析
国内经济结构分化延续。首先，2月主要的月频数据均有不同程度的改善，投资、出
口、工业增加值；但在春节季节性因素消退的背景下，传统的基建和地产需求仍偏
弱，2月政府债券发行节奏同样偏慢；此外，两会后经济预期得到支撑，国务院印发
《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，汽车和家电的消费预期得到支
撑。因此，商品上也呈现有色强而黑色偏弱的表现。
警惕短期美元风险。受日本央行加息靴子落地，日元不升反贬，且瑞士央行意外降息
再度推升美元，受此影响，美元快速突破104的重要关口。此外，3月22日，美元兑
人民币汇率快速突破近两月以来的震荡平台，进而带动当日国内资产普遍调整。当下
美国经济仍相对偏强，短期需要警惕美元持续走强施压商品。3月25日，日本财务省
负责国际事务的副大臣神田真人表示，日元当前的贬值与基本面不符，显然是受投机
行为驱动，表示已准备采取行动，日元走贬趋势有所缓解，继续关注后续进展。
板块分化延续。黑色方面，五大上市钢材品种表观消费环比多增83万吨，但同比仍少
增87万吨，供需双弱背景下反弹的持续性有限；有色整体受到《行动方案》的提振，
后续关注中美共振补库的进展；能源短期受到俄乌冲突导致的炼厂加工量下降以及红
海事件的支撑；化工板块芳烃线具有韧性，关注苯乙烯、PX、PTA的机会；农产品方
面，关注饲料和养殖板块，生猪目前是供需双弱格局，短期驱动看二次育肥的变量。
贵金属方面，3月议息会议释放放缓QT信号，趋势来看，无论是降息还是避险均支撑
贵金属。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美
联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
期货研究报告|宏观大类日报2024/03/26
关注美元指数风险
研究院FICC组