【行业研究报告】招商银行-规模利润稳中有进，现金分红比例提升

事件：3月25日,招商银行披露2023年报：全年归母净利润同比+6.22%（前
三季度+6.52%）；营业收入同比-1.64%（前三季度-1.72%）；全年年化加权
ROE16.22%，同比-0.84pct，ROA1.39%，同比-0.03pct。
点评：
➢规模和利润稳步增长，ROE保持16%以上。2023年招商银行营收同比
-1.64%，降幅较前三季度收窄8bp；归母净利润同比增速较前三季度小
幅下降30bp至6.22%，处于较为稳健水平，优于全体商业银行3.24%
和全体股份行-3.67%的整体增速表现。公司业绩保持正增长，主要得益
于规模稳步扩张和拨备反哺。年末公司总资产同比增长8.77%，规模体
量迈上11万亿新台阶。业绩增速边际放缓，主要源自所得税同比由降
转增以及息差拖累，拨备贡献有所提升。在公司稳扎稳打的经营下，全
年年化加权ROE保持在16%以上，处于同业领先水平。
➢净息差继续承压，仍处于同业领先水平。2023年招商银行净息差2.15%，
较前三季度下降4bp，其中生息资产收益率和计息负债成本率分别较前
三季度下降3bp和上升1bp。前者主要源于LPR下调和有效信贷需求不
足影响下贷款收益率下行，而后者则与美联储加息影响下外币同业等业
务成本率上升有关。公司着力加强资产负债组合管理，资产端抓信贷投
放的同时加大债券配置力度；负债端抓低成本核心存款增长来对抗存款
定期化趋势，Q4存款成本率环比持平。整体来看，公司息差优势仍然
突出，高于同期全体商业银行1.69%、全体股份行1.76%的水平。
➢不良率环比下降，资产质量稳健。2023Q4公司进一步夯实资产质量，
从严划分风险类别，Q4末逾期60天以上、90天以上贷款占不良贷款的
比例分别环比下降2.92pct、4.33pct；不良率环比下降1bp至0.95%；
关注类贷款占比环比上升9bp至1.10%，但整体仍处于上市银行偏低水
关注类贷款占比环比上升9bp至1.10%，但整体仍处于上市银行偏低水
平；拨备覆盖率环比下降8.16pct至437.70%，拨贷比环比下降13bp
至4.14%，处于行业较高水平。分类型来看，对公贷款不良率1.19%，
处于下行趋势，房地产业相关风险敞口和不良率正不断压降；零售贷款
不良率0.89%，相对平稳，不良生成主要集中在信用卡和消费贷，未来
有望随着经济好转、客户还款能力和还款意愿提升而有所改善。
➢资本较为充裕，追求高质量发展。2023年末高级法下核心一级资本充
足率环比上升36bp至13.73%，处于较为充裕水平。公司不断增强特色
化竞争优势，信贷投放向重点领域倾斜，科技企业贷款、绿色贷款、普
惠小微贷款、制造业贷款余额分别同比增长45.0%、26.0%、18.6%、25.1%。
➢盈利预测：招商银行坚持以价值银行战略目标为引领，立足差异化特色
化高质量发展新模式，打造各业务板块协同发展的飞轮效应。2023年
AUM和FPA分别同比增长9.88%和14.91%。公司重视对股东的合理投资
回报，2023年现金分红比例较上年提升2pct至35.01%。我们看好公司