【行业研究报告】湖南黄金-停产影响产量，金锑涨价增厚利润

事件
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3月25日公司发布2023年报，2023年全年实现收入233.03亿
元，同比+10.75%；归母净利润4.89亿元，同比+11.20%。2023年
Q4收入为45.50亿元，环比-21.20%，同比-6.71%；归母净利润为
1.05亿元，环比+0.23%，同比+17.21%。
点评
矿山停产影响产量，金、锑价格上涨弥补量跌。自产金23年产量
3.95吨，同比-14.38%；我们测算平均售价456.49元/克，同比
+11.92%；我们测算成本同比-4.33%至235.76元/克；自产金收入
-4.18%至18.02亿元，毛利同比+17.07%至8.72亿元，毛利率提
升8.77pct至48.35%。公司锑自产1.75万吨，同比-5.77%；测算
氧化锑/精锑平均售价分别同比+2.03%/-5.61%至7.51/6.54万元
/吨，成本分别同比+18.93%/-10.32%至4.74/4.34万元/吨；锑品
（精锑、氧化锑、含量锑、乙二醇锑）综合收入同比-1.95%至
19.79亿元，毛利同比-1.87%至7.61亿元，毛利率降低-0.11pct
至38.46%。
降本增效推进，管理改善显现。2023年公司期间费用同比-2.35%
为9.57亿元，其中：销售费用0.23亿元，同比+14.46%；管理费
用5.87亿元，同比-10.77%；财务费用0.01亿元，同比+7.88%；
研发费用3.46亿元，同比+14.57%。
分红比例有所提高。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.30
元（含税），合计派发现金红利1.56亿元，分红比例为31.90%，
同比2022年提高4.42pct;根据2024年3月25日收盘价12.74元
/股，股息率为1.02%。
增储持续推进，夯实资源基础。公司已完成龙山金锑矿采矿权深部
扩界并取得变更后的采矿许可证，甘肃加鑫获得以地南铜金矿和
下看木仓金矿采矿许可证。2023年底公司拥有和控制矿业权34
个，其中探矿权21个、采矿权13个。
盈利预测、估值与评级
预计公司24-26年营收分别为263.66/276.34/281.14亿元，归母
净利润分别为7.35/9.29/10.64亿元，EPS分别为0.61/0.77/0.89
风险提示
产品价格波动风险，项目建设不及预期，安全环保管理风险。
公司基本情况（人民币）