【行业研究报告】新凤鸣-新凤鸣2023年报点评：2023业绩同比高增，看好涤丝景气持续向上

亿元，同比增长21.03%（调整后）；实现归母净利润10.86亿元，同比增加
12.92亿元（调整后）；加权平均净资产收益率为6.68%，同比增加7.97个百分点
12.92亿元（调整后）；加权平均净资产收益率为6.68%，同比增加7.97个百分点
（调整后）。销售毛利率5.84%，同比增加2.13个百分点；销售净利率1.77%，
同比增加2.17个百分点。
❑其中，2023年Q4实现营收172.69亿元，同比+34.45%，环比+7.82%；实现归母
净利润1.99亿元，同比+6.89亿元，环比-2.08亿元；ROE为1.19%，同比增长
4.25个百分点，环比减少1.30个百分点。销售毛利率4.52%，同比增加4.98个
百分点，环比减少3.12个百分点；销售净利率1.16%，同比增加4.97个百分
点，环比减少1.38个百分点。
点评
❑新项目放量叠加景气回升，公司2023年业绩大幅改善
2023年公司实现营业收入614.69亿元，同比增长21.03%；实现归母净利润
10.86亿元，同比增加12.92亿元。公司业绩大幅改善，一方面受益于公司新项
目陆续投放，其中2023年2月中磊化纤30万吨/年长丝新产能投放；2023年2
月及2023年8月，江苏新拓XCP01和XCP02各36万吨/年新产能投产。另一方
面，2023年下游需求迎来复苏，2023年纺织品类/服装品类社会零售额实现
12.9%/15.4%的高增长，进而也带动上游涤纶长丝景气上行。分板块看，2023年
POY实现营收314.58亿元，同比+15.38%，销量达462.90万吨，同比+18.86%，
毛利率达4.91%，同比增加2.17个百分点；FDY实现营收109.05亿元，同比
+20.01%，销量达142.08万吨，同比+20.30%，毛利率达11.18%，同比增加4.55
个百分点；DTY实现营收65.08亿元，同比+21.80%，销量达76.58万吨，同比
+24.28%，毛利率达5.49%，同比增加2.42个百分点。期间费用方面，2023年公
司销售/管理/财务费用率分别为0.16%/3.08%/0.83%，同比-0.01/-0.33/-0.25pct，各
项费用控制较好。2023年，公司经营活动产生的现金流量净额达36.59亿元，同
比+14.89%。
❑2023Q4业绩环比回落，看好涤纶长丝景气上行
2023年四季度，公司实现归母净利润1.99亿元，同比+6.89亿元，环比-2.08亿
元；其中实现毛利润7.81亿元，环比-4.43亿元；财务费用为1.02亿元，环比减
少0.68亿元；研发费用为3.17亿元，环比减少0.58亿元；公允价值变动净收益
为0.25亿元，环比增加0.45亿元。公司毛利润环比下滑，主要受涤纶长丝景气
回落所致，据Wind，2023年第四季度POY-PTA/MEG价差达1000元/吨，环比-
5.96%。进入2024年一季度，涤纶长丝景气逐步回升，据Wind，截至3月22
日，2024年一季度POY均价达7719元/吨，环比+2.85%；POY-PTA/MEG价差
达1024元/吨，环比+2.36%。随着气温逐步回暖，下游需求有望持续复苏，看好
涤纶长丝景气上行。
❑涤丝龙头稳步扩张，核心竞争力不断增强
公司是国内涤纶长丝龙头企业，截至2023年末，公司拥有涤纶长丝产能740万
吨/年、涤纶短纤产能120万吨/年、PTA产能500万吨/年，规模一体化优势显
著。未来，公司稳步扩张，2024年预计新增40万吨/年涤纶长丝、2025年新增
65万吨/年差别化长丝产能；同时，公司不断向上开拓一体化布局，向上规划了
540万吨PTA项目，为公司聚酯生产提供了强有力的稳定的原材料供应。公司
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