【行业研究报告】中国石油-大放异彩！

业绩简评
业绩简评
公司于2024年3月25日发布公司2023年度报告，2023年全年
实现营业收入30110.12亿元，同比减少7.04%；实现归母净利润
1611.46亿元，同比增加8.34%。其中，2023Q4实现营业收入
7288.77亿元，同比减少7.00%；实现归母净利润294.95亿元，
同比增加1.33%。公司业绩在全年油价同比下跌17.02%和Q4大
比例缴纳矿业权出让金双重影响下依旧维持逆势增长，进一步体
现央企改革卓有成效，全年业绩大超预期。
经营分析
上游油气产量双增，央企改革继续大放异彩：重点产油国边际供
应增量较为有限，伴随全球出行强度持续恢复，原油消费需求逐
步回暖，油价有望持续维持中高位震荡。2023年公司勘探开发资
本开支达2483.78亿元，同比增加12.09%，持续维持在较高水平。
2023年公司原油产量达9.37亿桶，同比增加3.41%；天然气产
量达4.93兆立方英尺，同比增加4.26%。公司2024年计划生产
原油9.09亿桶，计划生产天然气5.14兆立方英尺，勘探开发板
块有望稳中有升。此外，2023年公司除所得税外其他税金为
2962.26亿元，相较2022年增长181.71亿元，其中新增缴纳矿
业权出让收益236.85亿元。
成品油销量高增，中高景气度有望延续：公司成品油销售板块盈
利能力持续维持稳健，2023年销售板块毛利率为3.51%，同比
-0.20pct。2023年全年柴油/汽油/煤油销售量为7970万吨/6714
万吨/1896万吨，同比增加1.19%/15.34%/38.64%。与此同时，
国内汽柴油批零价差持续维持稳健，成品油销售板块中高景气度
有望延续。
高股利支付率持续回报股东：公司坚持高股利政策，股东投资回
报丰厚。公司2023年现金分红共计805.29亿元，公司股利支付
率达49.97%，同时公司股息率维持在较高水平，以2023年12
月31日收盘价为基准计算，公司2023年股息率为6.23%，含2023
年末期现金股利每股0.21元和半年度现金股利每股0.23元，公
司股东投资回报丰厚。
盈利预测、估值与评级
我们认为公司在央企改革的大背景下，经营指标的提升可以部分
对冲原油价格的负面波动，公司的核心竞争力将持续体现，我们
预计2024-2026年公司归母净利润1811亿元/1918亿元/2010亿
元，对应EPS为0.99元/1.05元/1.10元，对应PE为
风险提示
（1）油气田投产进度不及预期；（2）成品油价格放开风险；（3）
终端需求不景气风险；（4）三方数据误差影响；（5）海外经营风
险（6）汇率风险。
S1130519040001