【行业研究报告】恒生电子-公司信息更新报告：利润高增长，大模型带来发展良机

——公司信息更新报告
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2023年公司收入平稳增长，降本增效效果持续显现。考虑到客户需求变动影响，
我们下调2024-2025年、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利
润为17.84、22.00、26.90亿元（原为23.70、31.05亿元），EPS为0.94、1.16、
1.42元（原为1.25、1.63元），当前股价对应PE为25.5、20.7、16.9倍，未来公
公司发布2023年年报，降本增效效果持续显现
2023年，公司实现收入72.81亿元，同比增长11.98%，归母净利润14.24亿元，
同比增长30.50%。公司毛利率为74.84%，同比提升1.28个百分点，销售、管理、
研发费用率分别为8.11%、13.09%、36.55%，同比分别-1.38、-0.29、+0.47个百
分点。公司延续了收入增速高于成本费用增速的趋势，降本增效效果持续显现。
业务进展顺利，收入保持平稳增长
分业务来看，（1）财富科技服务收入增长4.27%，增速放缓，主要系市场需求放
缓，信创类产品需求未完全释放，竞争有所加剧所致。（2）资管科技服务收入增
长9.27%，增长平稳，O45取得积极进展，新签53家新客户，完成华宝基金等
24家客户竣工。（3）运营与机构科技服务收入增长14.32%，新一代TA新签近
百家客户，并在头部标杆客户上线竣工；新一代估值系统签订30余家客户，并
在头部基金客户替换友商。（4）风险与平台科技服务，数据服务，创新业务，企
金、保险核心与金融基础设施科技服务收入增速分别为19.06%、19.27%、12.48%、
23.10%，继续保持良好发展势头。
未来继续提升收入质量，大模型带来发展良机
公司2024年经营目标为“收入保持稳健增长，持续提升公司收入质量，费用低
于收入增长，持续提升经营效率，保持稳健的财务结构和经营现金流。”公司将
继续践行降本增效战略，利润水平有望持续提升。随着大模型技术的快速发展，
有望为公司带来发展良机。公司已与百度、阿里、华为建立合作，大模型应用产
品已与多家客户开展共建。基于自建大语言模型孵化智能投研产品WarrenQChat
和ChatMiner，WarrenQ的活跃用户数也持续增长，未来有望成为新的增长点。
财务摘要和估值指标
指标2022A2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)6,5027,2818,68510,45212,730
YOY(%)18.312.019.320.421.8
归母净利润(百万元)1,0911,4241,7842,2002,690
YOY(%)-25.430.525.223.422.2