【行业研究报告】神火股份-神火股份点评报告：煤铝布局深化

煤铝布局深化
——神火股份点评报告
年报点评
❑业绩简述：2023年公司营业收入376亿元，归母净利润59亿元，同比减少
22%，ROE为30%，2023Q4公司归母净利润18亿元，同比增长5%，环比增
长32%。2023年每股股利（税前）0.8元/股，现金分红总额18亿元，分红比例
长32%。2023年每股股利（税前）0.8元/股，现金分红总额18亿元，分红比例
30%，对应2024年3月25日收盘价股息率为4%。截至2023年12月31日，
公司电解铝产能170万吨/年（新疆煤电80万吨/年，云南神火90万吨/年）、装
机容量2000MW、阳极炭块产能56万吨/年（云南神火另有40万吨产能在建）。
❑业务情况：①煤炭销售725万吨（其中永城矿区299万吨，许昌、郑州矿区426
万吨），分别完成年度计划的106.06%、107.21%，超额完成年度任务，同比增长
7.41%；②铝产品销售153万吨，子公司云南神火减产9.27万吨，同比下降
6.07%；铝箔销售8.19万吨（其中商丘厂区5.22万吨，上海厂区2.96万吨），分
别完成年度计划的103.69%、105.01%；③供电114.94亿度（其中永城厂区
20.69亿度，新疆厂区94.24亿度），完成年度计划的95.34%。
❑要点一：五彩湾煤矿获新进展——新疆神兴能源有限责任公司正在办理探矿权
相关事宜。五彩湾矿区5号露天矿储量25.32亿吨，其中公司子公司新疆神火煤
电有限公司持股40.07%，权益资源量约为10亿吨，规划产能为2000万吨/年，
权益产能约为800万吨/年。
❑要点二：梁北煤矿改扩建项目推进——2023年底项目进度已达96%。随着梁北
煤矿的改扩建完成，产能将由90万吨/年扩建至240万吨/年，产量逐年爬坡，
2022年产量130万吨，2023年计划产量180万吨，预计2024年能够达产。
❑要点三：基本面改善明显。①公司融资成本大幅降低，2023年财务费用0.6亿
元，相较于2022年7.7亿元同比减少92%。②年内公司子公司新疆神火、新疆
炭素、阳光铝材相继通过高新技术企业认定，连续三年（2023-2025）享受高新
技术企业所得税优惠，即按照15%的税率缴纳企业所得税。从业绩季度调整来
看，该项优惠单季度增厚利润约1亿元。
❑我们再次强调，公司具有新疆电解铝优质资产，有望迎来资产重估机会。新疆
电解铝作为公司的优质资产，成本优势突出。公司充分利用新疆地区能源优
势，在新疆地区打造出较为完整的电解铝产业链条。80万吨电解铝生产线配套
建设有40万吨阳极炭块和4*350MW燃煤发电机组，同时建设有连接煤炭原料
产地和电厂的输煤皮带走廊，叠加所得税优惠，公司新疆资产的盈利能力突
出。
❑建议后续关注：公司在新疆准东地区有10亿吨权益煤炭资源量待开发，且有序
推进中，准东地区5号露天矿距离公司仅20公里左右，有助于进一步完善新疆
煤电铝产业链，增大降本空间，同时为未来新疆地区电解铝产能扩张留存有足
够的低价能源供应空间。
❑盈利预测与估值：预计2024-2026年实现归母净利润72亿元、83亿元、88亿