【行业研究报告】海天精工-2023年年报点评：业绩稳健增长，看好国内市场恢复性增长

元，同比+17.1%；扣非归母净利润5.4亿元，同比+13.9%。其中Q4单季度实
现营业收入8.2亿元，同比+0.65%，环比+0.52%；实现归母净利润1.5亿元，
同比+11.5%，环比+2.6%；扣非归母净利润1.4亿元，同比+7.4%，环比+2.9%。
分海内外区域来看，国内区域实现营收26.7亿元，同比-4.17%；海外区域实
现营收5.94亿元，同比+76.1%，占总营收比重达17.87%，同比+7.25pct，海
外收入占比快速提升。整体而言，2023年在整体机床行业需求放缓大背景下，
公司业绩稳健增长，主要系公司积极调整经营策略，加强国内外市场开拓。
◼海外占比提升带动毛利率上行，盈利能力持续提升
◼海外占比提升带动毛利率上行，盈利能力持续提升
2023年公司销售毛利率29.9%，同比提升2.6pct；单Q4来看，公司销售
毛利率达31.1%，同比-0.89pct，环比基本持平。公司销售毛利率快速提升，我
们判断主要系毛利率较高的海外业务占比进一步提升，2023年公司国内区域
毛利率为27.91%，同比+1.65pct，海外区域毛利率为39.29%，同比+3.34pct。
2023年公司销售净利率为18.3%，同比提升2.0pct；单Q4来看，公司销
售净利率达17.88%，同比+1.74pct，环比+0.37pct。净利率提升主要来源于毛
利率增长，增幅不及毛利率主要系费用端略有拖累。费用端，2023年公司期
间费用率为10.6%，同比增长1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为
5.7%/1.2%/4.1%/-0.3%，同比分别+0.9/-0.1/+0.4/+0.7pct，销售费用提升主要系
公司海外销售快速增长且海外销售服务费率较高，财务费用率提升主要系汇兑
收益减少导致。
◼集团内循环优势明显，产能布局充足有望再造海天
1）多产品优势助力拓展新能源：公司优势产品龙门机床国内遥遥领先，
近年来横向拓展至立加&卧加领域，多产品优势助力公司拓展新能源领域。
2）集团内循环优势明显：①集团海外渠道助力公司拓展海外业务。2017-
2023年公司海外营收CAGR=62.3%。②海天金属加码一体化压铸，压铸成型
后需配套机床精加工，海天金属与海天精工有望共同为客户定制解决方案。
3）产能布局充足，有望再造海天精工：2022年9月公司高端数控机床
智能化生产基地项目开工，建成后将用于新能源领域。11月海天精工机械（广
东）首台机床正式下线，完全投产后预计新增立式加工中心、数控车床和钻攻
机等产能超500台/月。
◼盈利预测与投资评级：考虑到制造业复苏低于预期，我们下调公司2024-
2026年归母净利润预测分别为7.01（原值7.74）/8.47（原值9.55）/10.13亿
◼风险提示：通用制造业复苏不及预期、新产品拓展不及预期、海外市场拓
展不及预期。
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