【行业研究报告】沪电股份-Q1继续高成长，AI算力&传输全面受益

此，公司还是给出了亮眼成绩单，23年4个季度归母净利分别同比增长
此，公司还是给出了亮眼成绩单，23年4个季度归母净利分别同比增长
-20%/+3%/+19%/27%，增速不断向上，24年Q1取中值更是同比增长145%。公
司脱颖而出主要系AI算力需求爆发。公司企业通讯板2023年实现营收约58.7亿
元，同比增长6.82%，其中AI服务器和HPC相关产品占比从22年的约7.9%增
长至约21.1%。根据我们测算，22年全年相关营收约为4.34亿元，23H1约为2.96
亿元，23H2约为9.44亿元（Q3/Q4分别约为3.8和5.6亿元），下半年环比增长
219%。
数据中心交换机市场大增，公司直接受益。目前数据中心交换机市场主要用于连
接通用服务器的前端网络，但由于大型AI应用需要处理的参数快速增长，往往要
求部署数千甚至数十万个加速节点，加速节点的架构接近一个数据中心规模。根
据Dell'Oro报告，预计部署在人工智能后端网络中的交换机支出将使数据中心交
换机市场扩大50%。交换机是公司PCB产品最重要的终端应用。2023年，公司
800G交换机产品已开始批量交付，1.6T交换机已开始预研，公司在高端交换机
PCB全球领先，将直接受益数据中心交换机市场扩容。
2024年形势大好，算力/传输需求有望共振加速成长。由于终端系统厂商的库存已
显著改善，2024年PCB行业有望迎来正增长。同时胜伟策核心产品P
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pack在
23Q4已经量产，汽车业务盈利水平有望继续提升。23年公司通过了重要海外互
联网客户对数据中心服务器和AI服务器交换机的产品认证并已批量供货；展望
2024年，AI服务器有望继续保持强劲成长，800G交换机渗透加速，两大成长逻
辑共振，公司有望继续高速增长，利润率有望进一步提升。
投资建议：预计24-26年实现收入116/143/175亿元，实现归母净利22.3/27.3/33.4
风险提示：终端需求不及预期、客户拓展不及预期、产能建设不及预期
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