【行业研究报告】中国平安-预计2024年主要业绩指标呈改善趋势，维持买入

中国平安保险(2318HK)
预计2024年OPAT同比回升，增长动力主要来自财险盈利增长和资管板块
亏损收窄。2023年平安归母营运利润OPAT为1180亿元（人民币，下
同），同比下降19.7%，其中寿险健康险+财险+银行合计同比下降2.8%，
OPAT降幅较大来自资产管理板块亏损。我们预计2024年OPAT同比回升
OPAT降幅较大来自资产管理板块亏损。我们预计2024年OPAT同比回升
11%，其中2024年寿险及健康险业务OPAT预计同比持平，财险承保利润
预计同比显著回升，银行业务净利润有望保持平稳增长，资管板块亏损规
模有望收窄，科技板块盈利贡献预计将回升；营运ROE有望保持在14%左
右。
预计2024年新业务价值同比持平。公司2023年调整了内含价值精算假设。
我们预计2024年计算新业务价值的首年保费同比下降6%，但新业务价值
率同比提升，预计2024年新业务价值有望同比持平。预计2024年内含价
值增速回升，主要由于2023年经济假设的调整为一次性因素。
预计财产险业务2024年综合成本率有望显著改善。2022、2023年保证保
险承保亏损显著削弱公司财险业务盈利能力，随着公司压缩业务规模，融
资性保证险的拖累已出清。我们预计2024年财险综合成本率为99.2%，
较2023年下降1.5个百分点。
预计中期内分红能力有保障。市场担心核心偿付能力充足率的下降对公司
分红能力形成限制。我们预计核心偿付能力充足率下行主要受到股票市场
波动和债券利率下行影响。我们认为公司具有综合金融的优势，寿险及健
康险、财险和银行这三大核心业务在中期内有望继续提供稳定盈利贡献。
基础上的高股息，基于2024年0.9倍市净率，我们将目标价从64港元下
调至51港元。公司股息率已经接近8%。我们仍看好公司在“综合金融+
科技”上的领先竞争优势，预计2024年主要业绩指标有望在2023低基数
资料来源：公司资料，交银国际预测(基于新会计准则和调整后精算假设)
1年股价表现
资料来源:FactSet资料来源:FactSet