【行业研究报告】先声药业-2023年年报点评：复苏在即，迎来产品密集落地期

达7.1亿元（-23.2%）。
创新药占比持续提升，肿瘤、自免领域收入持续攀升。2023年，公司创新药收
入47.6亿元（+15.2%)，占总收入的72%。其中神经系统领域收入19.7亿元
（-13.1%），占总收入的29.8%；肿瘤领域收入15.8亿元（+10.2%），占总收
入的23.9%；自免领域收入14.2亿元（+10.5%），占总收入的21.4%；其他领
域收入约16.5亿元（+22.3%），占总收入的24.9%。
创新药产品临床进展顺利，长期增长动力强劲。公司已有六款创新药产品进入
商业化阶段。先必新舌下片于2023年6月NDA获NMPA受理，未来有望满足
脑卒中发病后第一时间给药和院外给药领域的临床需求。恩立妥（CMAB009）
结直肠癌有望于2024H2获批上市。苏维西塔单抗联合化疗用于含铂化疗治疗
失败的复发型卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌于2024年3月向NMPA递交
上市申请并获受理。ADC189有望2024递交NDA。
创新研发管线高效推进，引进乐德奇拜单抗。先必新脑出血适应症获NMPA开
展Ⅱ期临床试验，已入组超80例受试者；达利雷生三期临床研究于2024年3
月完成全部患者入组，有望2024H2递交NDA；2023年公司与康乃德就乐德奇
拜单抗订立独家许可与合作协议，获得在大中华地区开发、生产和商业化乐德
奇拜单抗所有适应症的独家权利。
盈利预测与投资建议：先声药业研发及商业化实力强劲，即将迎来产品密集落
盈利预测与投资建议：先声药业研发及商业化实力强劲，即将迎来产品密集落
地期，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为75.6、86和97.8亿元，维
风险提示：研发进展或不及预期、核心品种商业化进展或不及预期、政策风险。
指标/年度
2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）
6607.817560.658604.179782.86
增长率
4.57%14.42%13.80%13.70%
归属母公司净利润（百万元）
714.76974.651283.801689.53
增长率
-23.37%36.36%31.72%31.60%
每股收益EPS（元）
0.270.370.490.65
净资产收益率ROE
9.90%11.57%12.83%13.97%
PE18.0313.2310.047.63
-41%