【行业研究报告】招商南油-招商南油2023年年报点评：归母净利润15.57亿元，业绩跑赢行业运价波动

归母净利润15.57亿元，业绩跑赢行业运价波动
——招商南油2023年年报点评
投资要点
❑事件：公司发布2023年年度报告，实现归母净利润15.57亿元
2023年公司实现营业收入61.97亿元，同比-1.08%；实现归母净利润15.57亿
元，同比+8.55%；实现扣非归母净利润15.37亿元，同比+8.71%。其中，2023
元，同比+8.55%；实现扣非归母净利润15.37亿元，同比+8.71%。其中，2023
年公司资产处置收益约1558万元，主要系处置1艘老旧船舶。
23Q4实现营业收入15.49亿元，同比-17.43%；实现归母净利润3.54亿元，同比-
26.33%；实现扣非归母净利润3.49亿元，同比-27.83%。Q4业绩大幅下滑，主
要源于国际成品油运运价同比大幅下滑，23Q4TC7航线运价平均约2.13万美元
/天，同比-51.97%。
❑收入端：外贸收入同比+1.87%，大幅跑赢行业运价波动
2023年，国际成品油市场前高后低，MRTC7航线（新加坡-澳大利亚东海岸）
平均TCE为2.62万美元/天，较2022年的3.44万美元/天同比-23.74%，公司业
绩大幅跑赢行业运价波动，显示出了较强的经营管理能力。
1）分地区来看，外贸业务：实现收入35.12亿元，同比+1.87%，毛利率为
33.90%，同比+2.92pct，内贸业务：实现收入26.81亿元，同比-4.64%，毛利率
为31.48%，同比+2.66pct。
2）分业务来看，油品运输业务：实现收入52.24亿元，同比+3.42%，毛利率为
36.25%，同比+2.42pct；化学品运输业务：实现收入4.38亿元，同比+3.81%，毛
利率为17.34%，同比-3.52pct；乙烯运输业务：实现收入1.80亿元，同比
+8.43%，毛利率为28.30%，同比-8.17pct。
❑成本端：受油价下降影响，燃料润料物料成本同比下降7.50%
2023年，公司实现营业成本41.62亿元，同比-5.06%，其中，燃料润料物料、港
口费、船员薪酬、折旧费分别占营业成本的35.45%、8.50%、16.07%和
11.13%。2023年WTI原油累计下跌8.46%，布伦特原油累计下跌7.56%，受油
价下降影响，2023年公司燃料、润料、物料成本约14.75亿元，同比-7.50%。
❑货运量情况：2023年完成货运量同比+4.58%，2024年计划货运量同比+2.56%
截至期末，公司拥有船舶68艘，共计252万载重吨。2023年公司完成货运量
4680万吨，同比+4.58%，完成货运周转量910亿吨千米，同比+1.34%，根据年
报，公司计划2024年实现货运量4800万吨，较2023年增长2.56%，计划实现
营业收入62亿元，较2023年增长0.05%。
❑短期展望：关注红海冲突、俄罗斯袭击等地缘政治对油运板块的推升
石油具有重要战略地位，油运板块受地缘政治事件扰动明显。2023年年底红海
冲突事件以来，油轮船东绕行带动有效运力下降，油运运价环比大幅提升，叠加
近期俄罗斯首都莫斯科造恐怖袭击等地缘政治事件，或推高整体油运板块风险溢
价，24Q1（截至3-22）TC7航线平均运价约3.81万美元/天，环比23Q4上涨
78.54%，建议关注后续地缘政治事件对整体油运板块的推升作用。
❑中长期展望：2024年国际成品油运供需差约5.5%，基本面具备支撑
1）外贸成品油运基本面具备支撑，运价中枢显著提升：a）供给端：随着IMO
新规落地，存量船舶面临降速及更新换代压力，油轮在手订单处于历史低位，成
品油运运力供给承压为行业上行周期提供强支撑。b）需求端：炼厂东移及俄油
制裁带动全球成品油运贸易路线重构，运距拉长或带动成品油运运力需求提升。
根据Clarksons数据（截至3-25），2024年全球成品油运运力需求吨海里增速约
7.3%，有效运力供给增速约1.8%，供需差约5.5%，基本面支撑国际成品油运运
价中枢提升。
2）内贸油品运输及危化品运输业务稳中求进：公司为最大的MR内贸成品油船
东，化工品运输规模位居国内第一梯队，乙烯特种气体运输保持国内经营先发优
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