【行业研究报告】中国电力-2023年年报点评：水&火电业绩修复+风光装机，共筑2024年成长

事件:
2024年3月21日，中国电力发布2023年年报：2023年公司实现收入
442.6亿元，同比+1.3%，实现归母净利润26.6亿元，同比+7.2%。2023H2
公司实现收入229.4亿元，同比-1.9%，实现归母净利润9.8亿元，同比
-42.2%。（注：除特别标注外，本文单位均为人民币）
分红：2023年末公司股息为0.132元/股，分红比例61.4%。
投资要点:

火电扭亏为盈+新能源业绩大增拉动公司业绩改善，水电来水偏枯+
非经常性收益减少影响2023H2业绩。2023年公司归母净利润同比
+7.2%，主要是因为火电业绩同比改善以及新能源业绩大幅增长。分
板块来看，2023年火电净利润为13.2亿元，较2022年的-13.9亿
元扭亏为盈；风电/光伏净利润为31.2/15.0亿元，同比
元扭亏为盈；风电/光伏净利润为31.2/15.0亿元，同比
+82.5%/+46.9%；水电因所在流域来水偏枯，2023年净利润-8.3亿
元，同比减少10.9亿元。2023H2公司归母净利润同比-42.2%，一
是因为水电净利润-6.8亿元，2022H2为-9.7亿元；二是因为2023H2
非经常项目收益为1.6亿元，同比-19.9亿元，主要是因为2022年
公司因资产收购产生负商誉收益确认，而2023年度无此事项。
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煤价下降拉动火电业绩扭亏为盈。2023年公司火电净利润13.2亿
元，度电净利2.3分/度，同比增加4.3分/度，主要是因为煤价下降，
2023年公司单位燃料成本同比-12.5%。2023H2火电净利润7.5亿
元，度电净利2.5分/度，同比增加3.3分/度。我们认为，随着公司
火电资产的处置，体内火电资产已相对优质，盈利稳定性或将明显
增强。
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2023年新增装机13.4GW，拉动风光业绩大增。2023年公司风电/
光伏净利润同比+82.5%/+46.9%，主要是因为风电/光伏上网电量同
比+69.2%/+49.4%。2023年公司新能源合计新增13.4GW，其中自
建项目投产4.3GW，收购9.1GW（风电/光伏/分别为3.7/5.3GW）。
2023年公司风电/光伏度电净利分别为0.168/0.103元/度，同比变化
+7.8%/-1.7%，度电收入同比-1.5%/-6.3%（平价项目增加）。风电度
电收入下降但度电净利增长，主要是因为利用小时数同比+108h。