【行业研究报告】中国石油-年报点评报告：业绩基本符合预期，再创历史佳绩

2023年归母净利润1611亿，再创佳绩
中国石油2023年度归母净利润1611亿，同比+8.3%，再创新高；分红806
亿，分红比例50%，基本符合我们预期。
上游板块
2023年原油产量同比+3.4%，可销售天然气产量同比+5.5%。2023年实现
2023年原油产量同比+3.4%，可销售天然气产量同比+5.5%。2023年实现
油价77美金/桶，比Brent折价5美金/桶，实现油价同比-17美金/桶情况
下，单位利润仅下降2.7美金/桶，或得益于主动降本。
炼化板块
2023年原油加工量1.89亿吨，同比+15%，成品油产量同比+16%。2023年
炼油单位利润3.7美金/桶加工量，化工单位炼油利润扭亏为盈约0.1美金/
桶加工量，好于同行主要原因可能是管道俄油采购成本低。
天然气销售板块
2023年天然气销售国内销量+6.1%，板块利润为430亿元，同比+232%，主
要是海外天然气价格下降，进口成本降低。
一次性因素影响
2023年计提减值290亿，比2022的372亿有所减少，但相较历史仍是较
大的减值体量。23年缴纳矿业权出让收益237亿。
现金分红
2023年公司资本支出2753亿元，2024年计划支出2580亿元。2023年经
营现金流净额高达4566亿，扣除资本开支粗算自由现金流1813亿，带来
了账面现金的进一步增加，以及长期借款的进一步下降，为未来分红积蓄
能量。
盈利预测与投资评级：原预测2024-2025归母净利润1836/1888亿元，由
于气价下降，现调整2024-2026年归母净利润为1703/1793/1901亿元，对
应PE10/9.4/8.9倍，A股分红收益率为5.0%/5.3%/5.6%,H股分红收益率为
风险提示：经济衰退带来原油需求下降，从而导致油价大幅跌落的风险；
未来新项目投产不及预期的风险。
财务数据和估值202220232024E2025E2026E
营业收入(百万元)3,239,167.003,011,012.003,105,345.863,204,997.983,304,283.98
增长率(%)23.90(7.04)3.133.213.10
EBITDA(百万元)539,442.00539,194.00562,016.84587,223.26442,719.52
归属母公司净利润(百万元)149,375.00161,144.00170,295.53179,289.65190,056.40