【行业研究报告】东方电缆-业绩符合预期，海缆龙头量利齐升

国电投等多个央国企海风项目陆续获批核准，2024年海风开工、建设、并网节
奏加快。根据CWEA数据，截至2023年末，我国海上风电累计装机30.5GW，
占可供开发资源的比例1%左右，未来仍有充足的成长空间。公司依托海陆工程
服务技术提升与装备研制，完成了从单一产品制造商向系统解决方案供应商的
转型升级。2023年公司海缆营收27.7亿元，同比增长23.5%，收入占比从2022
年的32%提升至37.8%，毛利率为49.1%，同比增长5.9pp，规模效应及产品
年的32%提升至37.8%，毛利率为49.1%，同比增长5.9pp，规模效应及产品
结构改善带动公司毛利率向上。
国际化布局加快，海外业务有望贡献新增量。2023年，公司实现海外收入1.3
亿元，同比增长130.6%，毛利率为37.5%，同比增长2.1pp，较国内毛利率高
12.5pp，海外收入占比提升有望提振整体盈利能力。此外，公司近期投资多海
外风电项目：2024年1月23日，公司公告拟通过境外直接投资的方式认购英
国XLCCLimited公司8.5%股权，针对HVDC电缆及附件展开合作；同时投资
XlinksFirstLimited公司2.4%股权，该公司计划从摩洛哥建造长达3800公里的
输电线路到英国。根据2022年4月发布的《英国能源安全战略》，英国计划到
2030年实现50GW海上风电产能，海外风电空间广阔，公司有望充分受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年营收分别为91.7亿元、111.1亿
元、131.6亿元，未来三年归母净利润同比增速分别为39.2%/36.6%/23.4%。
受益于海风复苏业绩回暖，公司海缆、脐带缆等业务市场空间广阔，公司为国
评级。
风险提示：原材料价格上涨风险；海上风电建设不及预期风险；公司海缆产能
利用率下降；海缆供需格局变化，带来产品价格下滑过大的风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）7310.049168.9711114.3513163.99
增长率4.30%25.43%21.22%18.44%
归属母公司净利润（百万元）1000.041391.631900.232345.43
增长率18.72%39.16%36.55%23.43%
每股收益EPS（元）1.452.022.763.41
净资产收益率ROE15.90%18.66%20.93%21.23%
PE32231714
PB5.044.253.492.87
-32%
-23%
-14%
-5%
4%
13%
23/323/523/723/923/1124/124/3
东方电缆沪深300