【行业研究报告】长春高新-2023年年报点评：生长激素增长稳健，在研管线蓄势待发

母净利润5亿元（+176%）。根据公司最新投资者关系活动记录表，带状疱疹疫
苗已经在全国30个省、自治区、直辖市完成准入。截止到2023年年底，公司
带状疱疹疫苗已有效覆盖全国近三分之一接种点，预计2024年持续增加。从盈
利能力来看，公司2023年毛利率为90.2%（+3pp），主要系带状疱疹疫苗毛利
率较高，销售占比提升所致。销售费用率35.5%（-2.95pp），管理费用率为8.7%
（-4.75pp），研发费用率为10.9%（-1.6pp）。公司23年净利率为27.5%
（-4.75pp），研发费用率为10.9%（-1.6pp）。公司23年净利率为27.5%
（+10.5pp），主要系公司新品种放量所致，规模效应显现。
地产和中成药业务基本保持平稳，提高分红比例23年股息率为3.1%，彰显长
期发展信心。高新地产实现营业收入9.2亿元（+13.7%），实现归母净利润0.74
亿元（+16.3%）。华康药业实现营业收入7亿元（+6.7%），实现净利润0.37亿
元（+18.5%）。经营基本保持平稳。公司1月13日公告《未来三年（2023-2025
年）股东回报规划》。在满足现金分红的条件下，公司每年以现金方式分配的利
润不低于当年实现的可分配利润的40%。以及1月20日公告，公司拟用于回购
资金总额不低于人民币1亿元（含）、不超过人民币1.2亿元，按本次拟用于回
购的资金总额及回购价格上限测算，预计回购股份数量约为62.5万股，约占公
司总股本的比例为0.15%。我们认为，上述举措有利于积极回报投资者，引导
投资者树立长期投资和理性投资的理念，建立对投资者持续、稳定、科学的回
报机制。
盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为12.59元、13.85元、15.06
风险提示：产品销售下滑风险，研发进度不及预期风险。
指标/年度2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）14566.0416026.6117736.3219425.70
增长率15.35%10.03%10.67%9.52%
归属母公司净利润（百万元）4532.485094.325602.106092.66
增长率9.48%12.40%9.97%8.76%
每股收益EPS（元）11.2012.5913.8515.06
净资产收益率ROE19.08%17.94%16.71%15.58%
PE111098
PB2.041.701.441.23
-33%
-25%