【行业研究报告】招商银行-点评报告：资产质量保持稳健

报告关键要素:
招商银行发布2023年度业绩报告。
投资要点:
⚫其他非息收入保持相对韧性：招商银行2023年营收增速为-1.64%，与
前三季度增速上升0.08%；归母净利润同比增长6.22%，增速较前三季
度下降0.3个百分点。其中，手续费净收入同比下滑是主要拖累因素，
其他非息收入保持相对韧性和拨备计提力度下行。
⚫手续费净收入同比下滑幅度略有收窄：2023年手续费净收入同比下滑
10.8%，较前三季度下滑幅度略有收窄。其中，财富管理手续费收入同
10.8%，较前三季度下滑幅度略有收窄。其中，财富管理手续费收入同
比下滑7.89%，除代理保险收入保持正增长外，代理基金、理财、信托
手续费收入同比分别下滑7.89%、8%和8.76%。结算与清算业务收入同
比增长2.93%。管理零售客户总数达到1.97亿户，同比增长7.07%，管
理零售客户总资产13.32万亿元，同比增长9.88%。
⚫资产质量整体保持稳健：2023年末不良率为0.95%，环比下行1BP，关
注率1.1%，环比上升9BP，逾期率1.26%，环比上行1BP。不良净生成
基本保持稳定。拨备覆盖率437.7%，环比下降8.2个百分点。
⚫盈利预测与投资建议：大财富管理业务手续费收入虽然受客户风险偏
好降低等因素的影响出现波动，不过客户基础仍在持续夯实。长期看，
招行全面推广的“TREE资产配置服务体系”，有望进一步巩固财富管理
业务的领先优势。综合考虑市场环境以及短期财富管理业务的拓展情
况，我们下调了2024/2025年的盈利预测，并引入2026年盈利预测数
据，2024-2026年的归母净利润分别为1460亿元，1539亿元和1639亿
元（调整前2024-2025年的归母净利润为1523亿元和1595亿元）。按
照招商银行A股3月25日收盘价计算，对应2024年和2025年的PB估
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较
大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括
净息差的变动、资产质量预期等。
2023A2024E2025E2026E
营业收入(百万元)339,123333,310349,350369,095
增长比率(%)-1.64-1.714.815.65
归母净利润(百万元)146,602146,032153,911163,942
增长比率(%)6.22-0.395.406.52
每股收益(元)5.615.585.906.29
市盈率(倍)5.595.625.324.98
市净率（倍）0.850.790.720.66
基础数据
总股本（百万股）
25,219.85
流通A股（百万股）
20,628.94
收盘价（元）
31.35
总市值（亿元）
7,906.42
流通A股市值（亿元）
6,467.17