【行业研究报告】-食品饮料2024年一季报前瞻：边际反馈预计向上，板块配置可更加积极

❖白酒存在分化、零食数据仍强、餐饮链韧性凸显。
❖白酒：经历春节超预期动销表现，市场已经对此前悲观情绪有所修复，节后
淡季进入空窗期，下一阶段有待春糖集中消化后形成共识。渠道多数对全年
持中性态度，但边际改善趋势基本确立，分歧在于节奏判断。我们认为当前
淡季韧性犹在，头部酒企及地产酒回款节奏稳健，业绩仍具备较强确定性；
承压较重的次高端库存去化趋势加深，有望逐步走出调整期。
❖大众品：1）零食板块整体表现较强，主要来自新渠道和新品类的贡献，预计
一季报仍有不错的表现。2）餐饮供应链表现出较强的韧性，2月份开始进入
一季报仍有不错的表现。2）餐饮供应链表现出较强的韧性，2月份开始进入
淡季，且有春节错期影响，但预计收入端维持稳健表现。3）啤酒在高基数之
下有所承压，但结构改善趋势不改。4）乳饮表现相对平稳，预计东鹏饮料销
售可维持强趋势。
❖投资建议：短期围绕财报季配置，中长期看顺周期方向。一是财报季，
以确定性为主，关注零食（盐津铺子、劲仔食品、甘源食品）、高股息或预
期分红率提高（五粮液、泸州老窖）、高增长（山西汾酒、东鹏饮料、千味
央厨）。二是提前布局数据改善下的机会，核心关注预期差公司和赛道：1）
积极把握白酒板块底部机会，后续随政策催化，白酒板块具备反弹势能，同
时也是中长期配置的重点方向，推荐：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西
汾酒、今世缘和迎驾贡酒。2）大众品建议重点关注餐饮链（安井食品、千味
央厨、立高食品、宝立食品、日辰股份），自下而上看边际变化（天味食品、
香飘飘、中炬高新、甘源食品）。
❖风险提示：消费力恢复不及预期、食品安全风险、行业竞争激烈等。
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