【行业研究报告】沪电股份-2023年业绩符合预期，AI驱动2024Q1业绩高增长

⚫事件公司发布2023年报及2024年一季度业绩预告。2023年公司实现
营收89.38亿元，同比增长7.23%；归母净利润15.13亿元，同比增长
11.09%。2024Q1公司预计实现归母净利润4.6-5.2亿元，同比增长
129.66%-159.62%。
⚫2023年整体业绩符合预期，AI驱动2024Q1业绩高增。受通货膨胀高
企和地缘政治冲突加剧等因素影响，2023年全球PCB产值同比下降
企和地缘政治冲突加剧等因素影响，2023年全球PCB产值同比下降
14.96%至695.17亿美元。在此背景下，公司2023年实现营收89.38亿
元，同比增长7.23%。其中PCB业务实现营收85.72亿元，同比增长
8.09%；伴随PCB业务产品结构的优化，PCB业务毛利率提升0.74pct至
32.46%；归母净利润为15.13亿元，同比增长11.09%；扣非后归母净利
润为14.08亿元，同比增长11.36%。单看2023Q4，公司营收和归母净利
润分别为28.56亿和5.52亿，分别同比增长11.02%和27.16%。受益于高
速运算服务器、人工智能等新兴计算场景对高多层PCB板的结构性需求，
预计2024年一季度实现归母净利润4.6-5.2亿元，同比增长129.66%-
159.62%。
⚫企业通讯板中AI服务器和HPC相关PCB产品收入占比增至21.13%。
伴随人工智能技术加速演进，对AI服务器和高速网络系统的旺盛需求推
动对大尺寸、高速高多层PCB的需求，2023年高速高多层PCB（18层以
上）是表现最好的PCB领域，其结构性需求抵消了传统数据中心领域支
出增速下滑的影响。2023年公司企业通讯板实现营收58.7亿元，同比增
长6.82%；毛利率为34.51%，同比增加0.81pct。其中AI服务器和HPC
相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2022年的约
7.89%增长至约21.13%。同时，公司在2024年初决议投资5.1亿元，实
施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目，满足下游
产品需求增长，并提升生产线数字化、智能化水平。
⚫汽车板业务稳定增长。2023年公司汽车板业务实现营收21.5亿元，同
比增长13.74%；毛利率为25.65%，同比提升1.6pct。2023年5月至12
月胜伟策累计亏损1.05亿元，同比减亏幅度为16.17%，胜伟策汽车板业
务亏损影响公司汽车板毛利率约2.21pct。公司毫米波雷达、采用HDI的
自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜等新兴汽车板产品
市场持续成长，占公司汽车板营业收入的比重从2022年的约21.45%增
长至约25.96%。
⚫投资建议：预计公司2024-2026年分别实现营收117.3、134.07和160.88
亿元，同比增长25%、20%和20%；归母净利润为20、23.47和29.32亿
元，同比增长32.31%和17.28%和24.92%；每股EPS为1.05、1.23和1.53
元，对应当前股价PE为29、25和20倍，维持“推荐”评级。
⚫风险提示：下游需求恢复不及预期、新增产能投产不及预期风险。
沪电股份(002463.SZ)
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