【行业研究报告】妙可蓝多-23Q4平稳收官，24年业绩有望复苏

事件：妙可蓝多公布2023年年报。2023年，公司实现营收40.49亿元，
同比-16.16%；实现归母净利润6344万元，同比-53.90%；实现扣非归母
净利润717万元，同比-89.63%。其中，23Q4公司实现营收9.74亿元，
同比-2.65%；实现归母净利润2956万元，同比+588.40%；实现扣非归母
净利润908万元，同比+142.28%。
点评：
➢Q4收入平稳，利润有所回升。单看Q4，公司收入端环比同比均表现
平稳。其中液态奶、奶酪和乳制品贸易收入分别为8993万元、7.21亿
元和1.60亿元，同比+18.85%、-20.70%、+1199.00%。毛利率方
面，Q4毛利率达24.97%，环比表现相对平稳，同比降幅略大。利润
端看，受股权激励费用减少和政府补助增加影响，管理费用大幅下
降，其他收益有所增加，使得Q4单季度归母净利润大幅提升。
➢奶酪市占率稳居第一，全年利润承压。从全年维度看，公司液态奶、
奶酪和乳制品贸易收入分别为3.34亿元、31.37亿元和5.67亿元，同
比-4.33%、-18.91%、-5.44%。尽管市场变化导致公司营收下滑，公
司在凯度消费者指数中，奶酪市场占有率超35%，奶酪棒市场占有率
超40%，仍稳居行业第一并扩大领先优势。奶酪业务中，即食营养系
列、家庭餐桌系列和餐饮工业系列收入分别为19.02亿元、3.48亿元
和8.88亿元，同比-23.94%、-36.10%和+7.61%。受原材料市场行情
与汇率双重波动的影响，公司奶酪板块和贸易板块毛利率均同比有所
下滑，使得公司净利润率同比上年有所下降，全年利润有所承压。
➢盈利预测与投资评级：行业空间宽广，业绩有望复苏。从发达国家经
➢盈利预测与投资评级：行业空间宽广，业绩有望复苏。从发达国家经
验看，奶酪行业空间宽广，我国人均消费量有望大幅提升。一方面公
司积极开发不同类型新品，打开消费者对于奶酪的多元化需求；另一
方面澳洲奶酪价格逐步回落，价格已接近19年水平，有望在成本端为
公司业绩打开空间。我们预计公司2024-2026年EPS为
0.26/0.37/0.51元，分别对应2024-2026年53X、37X和27XPE，维
➢风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧