【行业研究报告】卫星化学-23年业绩符合预期，新能源材料业务贡献增长

年业绩符合预期，新能源材料业务贡献增长2024年3月26日公司研究/公司快报公司近一年市场表现市场数据：2024年3月26日收盘价（元）：16.69年内最高/最低（元）：17.55/12.42流通A股/总股本（亿）：33.65/33.69流通A股市值（亿）：561.69总市值（亿）：562.23基础数据：2023年12月31日基本每股收益：1.42摊薄每股收益：1.42每股净资产(元)：7.57净资产收益率：18.76资料来源：最闻李旋坤S0760523110004程俊杰chengjunjie@sxzq.com事件描述公司发布2023年年度报告。23年公司实现营业收入414.87亿元，同比增长12%；实现归母净利润47.89亿元，同比增长54.71%；实现扣非归母净利润46.72亿元，同比增长51.8%。事件点评产销量稳定增长，新能源材料业务贡献增长。2023年公司化学品及新材料产销提升，产量为636.45万吨，同比+34.53%；销量为634.78万吨，同比+31.97%；库存量为24.19万吨，同比+7.42%。分产品来看，功能化学品实现营业收入212.89亿元，同比+8.74%；高分子新材料收入119.16亿元，同比+61.92%；新能源材料收入4.65亿元，同比+99.97%。毛利率同比提升3.32pct，持续加大研发投入。公司毛利率为19.84%，同比+3.32pct，其中，高分子材料毛利率有所提升。功能化学品、高分子新材料、新能源材料毛利率分别为15.57%、29.56%、36.77%，同比分别-5.87pct、+6.45pct、-1.45pct。期间费用率7.5%，同比+0.19pct，销售费用为1.45亿，同比+64%，主要系销售渠道扩展，收入增加，相应费用增加所致。公司研发投入超16.26亿元，同比增长31.05%，获授权专利97件。自主研发的年产1000吨α-烯烃工业试验装置一次开车成功，POE装置加快推进，均取得新的阶段性成果。未来5年卫星化学将加大研发投入，计划五年内投入研发100亿元。新项目落地，实现产业链一体化。公司与韩国SK集团子公司年产4万吨EAA装置顺利开工，并计划继续合作投资约21.7亿元，建设、运营生产规模为年产5万吨的新增EAA装置二期项目，高效解决国内EAA高度依赖进口的现状。平湖基地新材料新能源一体化项目计划于2024年初中交，将更加高效利用PDH的丙烯资源生产多碳醇，形成丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯的产业链闭环；嘉兴基地加快推进26万吨高分子乳液项目，拓宽丙烯酸酯下游向高端纺织乳液、涂料乳液、粘合剂、电池粘合剂与涂覆剂等化学新材料发展。投资建议我们调整公司24-26年归母净利分别为62.71/71.71/87.54亿元，对应公司3月26日市值572亿元，2024-2026年PE分别为9.0\7.8\6.4倍，维持“买入-B”评级。风险提示原材料价格上涨风险：由于公司的成本优势主要来自于美国地区价格低