【行业研究报告】新泉股份-2023年年度报告点评：2023Q4业绩符合预期，自主内饰龙头持续成长

投资要点
事件：公司发布2023年年度报告，2023年公司实现营业收入105.72亿
元，同比增长52.19%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长71.19%。
其中，2023Q4单季度公司实现营业收入32.53亿元，同比增长46.16%，
环比增长21.06%；实现归母净利润2.45亿元，同比增长56.57%，环比
增长31.72%。公司2023Q4业绩整体符合我们的预期。
2023Q4业绩符合预期，营收净利环比大幅增长。收入端，公司2023Q4
实现营业收入32.53亿元，环比增长21.06%，主要系下游客户销量环比
增长叠加新项目放量所致。从主要下游客户的情况来看，吉利汽车
2023Q4实现批发53.12万辆，环比增长15.18%；奇瑞汽车2023Q4实
现批发60.33万辆，环比增长24.60%；国际知名电动车企中国工厂
2023Q4实现批发24.87万辆，环比增长11.78%；理想汽车2023Q4实
现批发13.18万辆，环比增长25.40%。毛利率方面，公司2023Q4单季
现批发13.18万辆，环比增长25.40%。毛利率方面，公司2023Q4单季
度综合毛利率为20.78%，同比提高0.15个百分点，环比提升1.29个百
分点，公司2023Q4单季毛利率环比提升预计主要系收入增长带来的规
模效应以及新项目量产（新项目盈利水平高）所致。期间费用率方面，
公司2023Q4期间费用率为10.69%，环比基本持平，其中2023Q4公司
销售/管理/研发/财务费用率分别为1.12%/4.30%/4.53%/0.74%，环比分别
-0.79/+0.56/+0.63/-0.41个百分点。归母净利润方面，公司2023Q4归母
净利润为2.45亿元，同比增长56.57%，环比增长31.72%，2023Q4公
司归母净利润环比增长主要系公司收入规模环比增长叠加盈利能力提
升所致。
新产品拓展可期，全球化战略加速。公司仪表板、门板等产品在成本控
制、服务响应等方面具有明显竞争优势，深度绑定吉利、奇瑞、国际知
名电动车企和理想等优质客户，产品市场份额持续提升。同时，基于已
有核心工艺能力，公司不断布局新工艺，拓展产品新品类，向外饰件等
新产品领域持续延伸，单车配套价值量有望持续提升。国际化方面，公
司出海布局步伐领先，持续坚定推进全球化战略，在墨西哥、斯洛伐克
和美国等地陆续布局，有望成为全球化的汽车饰件龙头。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2025年归母净利润分别为
11.22亿元、14.82亿元的预测，预计公司2026年归母净利润为18.77亿
元，对应EPS分别为2.30元、3.04元、3.85元，市盈率分别为19.05
风险提示：乘用车行业销量不及预期；新客户开拓不及预期；原材料价
格波动影响。
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