【行业研究报告】中航机载-年报点评：重组完成后盈利能力有所改善，持续推进高质量发展

事件：公司发布2023年年报，2023年全年实现营收290.07亿元（+4.63%），实现归
母净利润18.86亿元（+39.62%）。单季度看，23Q4实现营收82.76亿元（+9.07%），
归母净利润2.36亿元（+25.94%）。
⚫重述后业绩同比+40%，盈利能力有所改善，研发投入加大。公司2023年实现营收
290.07亿元（+4.63%），防务航空产业发展成绩显著，民用航空产业战略布局稳步
推进。2023年实现归母净利润18.86亿元（+39.62%），主要由于吸收合并完成后，
推进。2023年实现归母净利润18.86亿元（+39.62%），主要由于吸收合并完成后，
按同一控制企业合并政策对上年同期报表进行了重述。2023年公司净利率同比上升
0.95pct到7.41%，其中毛利率上升至29.73%（+0.95pct），期间费用率上升至
21.76%（+1.77pct），主要由于公司加大研发投入，研发费用率提升2.13pct至
12.03%。
⚫2024年公司持续推进高质量发展，预计关联交易有所增长。24年公司预计实现营收
285.22亿元（-1.67%），防务业务收入受行业政策、市场环境及订货合同调整预期
不足等影响有所下降，其他业务收入保持增长态势；公司坚持高质量发展理念，24
年预计实现利润总额24.37亿元（+8.0%）。此外，24年公司预计关联销售220亿
元，较23年预计金额增加2.33%，较23年实际发生额增加23.94%。
⚫吸并专项工作圆满完成，航空机载龙头进入发展新阶段。2023年4月13日，换股
吸并中航机电项目顺利完成。2023年6月26日，50亿元募集配套资金到账，用于
航空引气子系统等机载产品产能提升、液压作动系统产能提升建设、航空电力系统
生产能力提升等项目建设。通过核心军工资产及业务的专业化整合，更好的协调合
并双方的技术、人员、供应链、客户等资源，发挥协同效应，实现优势互补。未来
公司作为国内航空机载龙头，将致力于全面提升机载系统装备的研制能力，打造世
界一流的航空机载系统供应商，在军民业务协同下有望迎来快速发展。
⚫由于23年公司完成吸并工作，调整24、25年归母净利润为20.79、23.53亿元（前
值为11.79、13.62亿元），新增26年归母净利润为26.75亿元，参考可比公司24
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