【行业研究报告】拓邦股份-平台优势突出，毛利改善显著

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2024年3月26日晚，公司发布23年年报。报告期内实现营业收
入89.92亿元，同比增长1.32%；实现归母净利润5.15亿元，同
比下滑11.58%；扣非归母净利润5.12亿元，同比增长5.76%，业
绩符合预期。
收入平稳增长，毛利改善显著。23年面对行业需求下滑和库存积
压等不利因素，公司仍实现收入正增长，分业务板块看，家电和
工具作为公司基本盘业务，在报告期内实现小幅增长，分别实现
收入31.7/32.4亿元，同比增长2.4%/0.05%。新能源业务实现收
入21.4亿元，同比增长5.1%。四季度行业景气度回暖，公司单
Q4收入26.3亿元，实现同比12.45%及环比三季度25.0%的增长。
此外公司创新产品占比提升，全年毛利率22.31%，同比增长2.2PP，
经营质量有明显改善。公司加大回款力度，降低备货支出，提高
资金周转效率，实现经营活动的现金流量净额14.66亿元，同比
增长198.53%。
公司坚持高研发投入，增强平台型企业优势、加快国际化步伐。
2023年公司加速AI、IOT、5G等新技术的融合应用，加快新业
务及新技术的研发投入，报告期内研发支出为8.34亿元，同比增
长15.94%，占营业收入的9.28%。同时，公司积极开拓头部客户，
头部客户数量增加至115家，实现收入占公司总收入的86%。公
司基本盘业务（家电和工具）中高价值产品市占率稳步提升，在
头部客户份额持续增加，实现亿级客户、千万级客户的数量和收
入双增长。海外市场取得重大突破，越南和印度基地已规模化量
产和稳定运营，罗马尼亚和墨西哥基地已实现量产。
外部环境逐步改善，四电一网助力公司平台效应显现。伴随下游
需求回升，公司基于四电一网产品绑定头部客户、开拓新客户，
工具和家电板块有望迎来需求复苏；新能源板块，公司利用“一
芯（电芯）+3S（PCS\BMS\EMS）”技术，聚焦储能的同时拓展充电
模块等新产品，有望维持高增。
我们预计公司24-26年归母净利润6.4亿元、7.8亿元.9.4亿元，
业务协同效应不及预期，人民币汇兑损失，毛利率改善不及预期。
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