【行业研究报告】联泓新科-EVA供需望改善，多项目投产支撑业绩持续增长

3月26日公司发布2023年报，全年实现营业收入67.8亿元，
同比-17%，实现归母净利4.46亿元，同比-49%。其中Q4实现营
同比-17%，实现归母净利4.46亿元，同比-49%。其中Q4实现营
业收入18.4亿元，同比+6%、环比+7%，实现归母净利润0.42亿
元，同比-53%、环比-47%，实现扣非归母净利0.55亿元，同比-
3%，环比-2%。非经常损益主要为政府补助。
Q4光伏排产走弱EVA价格承压，2024年供需望改善。公司全
年EVA树脂产量16.05万吨、销量16.02万吨，基本实现满产满
销，销量同比增长13%；EVA业务毛利率40.95%，全年盈利能力维
持高位。Q4光伏产业链价格下跌组件需求略弱，叠加其他领域需
求走弱，EVA树脂价格降至全年低点，公司盈利能力承压。Q1光伏
组件排产显著增长，带动光伏胶膜及EVA需求提升，光伏EVA价
格底部反弹至1.3万元/吨，需求支撑下4月组件排产有望维持较
高水平，EVA价格及盈利将持续修复。经济性支撑下预计2024年
光伏需求增长约30%，带动光伏EVA树脂需求持续增长，但2024
年新增EVA装置仅宝丰能源25万吨，考虑装置爬产等因素，2024
年光伏EVA树脂价格及盈利有望修复。
多套装置陆续中交投产，核心产品降本+新产品放量贡献业绩
增量。公司积极推动新材料平台建设，多套装置将陆续中交投产：
9万吨/年VA装置已于24年1月投产，有望显著降低EVA生产成
本；2万吨/年UHMWPE、1万吨/年PLA、1万吨/年电子特气、4000
吨/年锂电添加剂等装置计划于2024年先后投产，投产后将增加
公司高毛利产品品类，增强公司盈利能力，支撑业绩持续增长。
布局POE再完善新材料平台，全面提升光伏材料竞争力。为
提升在光伏材料领域的竞争力，公司规划建设30万吨/年POE项
目，一期10万吨装置预计于2025年建成投产；此外，公司20万
吨EVA装置预计于2025年建成投产，2025年公司将具有35万吨
EVA及10万吨POE产能，全面提升光伏领域竞争力。
根据我们对产品价格的最新预测，下调公司24-25年盈利预
测至5.5（-47%）、6.7（-22%）亿元，新增26年盈利预测10.1亿