【行业研究报告】青岛啤酒-业绩基本符合,升级节奏延续

类型: 年报点评

机构: 国金证券

发表时间: 2024-03-27 00:00:00

更新时间: 2024-04-02 02:52:50

业绩简评
业绩简评
3月26日,公司公告,23年收入339.37亿元,同比+5.49%;归
母净利42.68亿元,同比+15.02%;扣非净利37.21亿元,同比
+15.94%。23Q4收入29.58亿元,同比-3.37%;归母净利润-6.40
亿元;扣非净利润-8.76亿元。
经营分析
Q4吨收入增速加速至7.5%,销量承压、结构趋势向好。
23Q4销量同比-10.1%,青岛/其他品牌/中高端销量同比-3.5%/-
20.6%/+6.4%,销量虽因视频舆论事件承压,但公司主动优化、顶
住压力实现升级(中高端占比+7pct)。
23年啤酒销售800.7万吨,同比-0.8%;啤酒吨价+6.3%到4172元。
分产品看,23年青岛品牌/其他品牌同比+2.7%/-5.1%,中高档同
比+10.5%至324万吨(占比+4.1pct至40.5%),中低端同比-13%,
类经典向经典切换较顺利。23年经典、白啤持续快速增长,新推
出的1L原浆、1L水晶纯生高端生鲜产品通过新鲜直达模式满足消
费者对生鲜啤酒的需求。
分区域看,23年山东/华北/华南/华东/东南地区量同比+1%/-
4%/+3%/-8%/-11%,山东大本营优势强化,华北、华东、东南受竞品
抢夺份额影响而承压。但公司主动利用中高端产品在非基地市场
突围,华东、东南吨价同比+9%/8%。
Q4费投、企业年金计提扰动,亏损有所扩大。
吨成本23年同比+3.3%,23Q4同比+4.3%,系大麦涨价、回瓶率降
低、员工涨薪、结构升级,Q4吨成本恶化系销量下滑导致固定成
本摊薄减少。Q4净利率同比-3.7pct,其中毛利率同比+2.2pct,
销售/管理费率同比+9.6/4.2pct,23年10月新实施企业年金(新
增0.41亿元),裁员伴随的其他辞退福利+0.26亿元,且视频事件
后广宣业务费投、监督管理费用也有增加。
23年净利率同比+1.0pct到12.8%,毛利率同比+1.8pct,销售/管
理费率同比+0.8/-0.1pct,主要系广告及业务宣传费率同比
+0.9pct;资产处置收益新增1.9亿元。
公司23年分红率已提升至64%(历史大多在40%+),我们认为,3
月春耕行动备货,4月起进入低基数,7-8月有奥运+天气好转催
化;成本端大麦价格下降双位数、玻璃瓶回瓶率提升+新瓶价格维
稳、铝罐成本向下,红利有望加快释放。
盈利预测、估值与评级
预计24-26年收入增速5%/4%/4%,利润增速20%/15%/13%,EPS为
风险提示
需求&升级不及预期;原材料上涨过快风险;区域市场竞争加剧。
公司基本情况(人民币)