【行业研究报告】沪电股份-2023年年报点评：看好AI服务器端的结构性需求增长

关键词：#业绩超预期
事件：2024年3月26日，公司发布2023年年度报告，2023年全年实现
实现营收89.4亿元（同比+7%），归母净利润15亿元（同比+11%），超出
市场预期。
◼受益AI高景气度，业绩增速亮眼：2023年公司实现营收89.4亿元（同
比+7%），归母净利润15亿元（同比+11%），扣非归母净利润14.1亿元
（同比+11%）。同时公司预告24Q1业绩，预计Q1归母净利4.6-5.2亿，
同比增长130%-160%，扣非归母净利4.4-5亿，同比增长143%-176%。
公司2023年以及2024年Q1的强劲业绩表现主要受益于海外AI类高
多层PCB板的需求驱动，2024年仍为海外AI服务器高速增长的一年，
公司在海外头部云厂商的卡位优势显著。
◼2023年行业需求疲软，库存整体较高，AI需求带动业绩提升。2023年
PCB行业需求疲软，库存较高，价格竞争加剧，PCB行业产值下降约
15%。受益于海外云厂商对国内高端PCB需求增长，公司的AI服务器
和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入比重提升至
21.13%，使得公司PCB业务毛利率提升至约32.46%。2024年由于终
21.13%，使得公司PCB业务毛利率提升至约32.46%。2024年由于终
端系统厂商的库存已显著改善和AI对PCB的显著需求，2024年PCB
行业有望迎来正增长。根据Dell'Oro报告，预计部署在AI后端网络中
的交换机支出将使数据中心交换机市场扩大50%。交换机是公司PCB
产品最重要的终端应用。2023年，公司800G交换机产品已开始批量交
付，1.6T交换机已开始预研，公司在高端交换机PCB全球领先，2024
年公司将将直接受益AI数据中心交换机市场扩容。
◼产能充沛，看好今年HPC和服务器对PCB的结构性需求增长。2023
年公司PCB业务同比增长约8.09%，随着公司PCB业务产品结构的
进一步优化，在海外云厂商对数据中心内的AI服务器、PCIE算力加速
卡、网络加速卡和800G交换机等刚性需求高增，新技术并未完全市场
化情况下，公司加快了新产能的建设与扩充，产能充沛，四大主要工厂
各司其职，沪利微电积极扩充汽车高阶HDI产能，黄石一厂维稳数通
领域低阶PCB板，黄石二厂专线生产传统汽车板，青淞工厂生产数通
领域高端PCB板,此外，公司新建泰国工厂，预期在2024年第四季度
实现量产。产能的充沛将进一步推动公司盈利持续增长，并带动业绩的
进一步释放，公司相关业务订单今年有望批量交付，实现稳健增长。
◼盈利预测与投资评级：基于公司是国内PCB龙头，且AI相关新品放量
在即，我们将公司2024-2025年净利润从18/23亿上调至19/26亿，预
◼风险提示：原材料价格快速上涨；汽车项目研发不及预期；国际贸易环
境恶化
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