【行业研究报告】商贸零售-商业贸易行业周报：1-2月社零总额增5.5%，线上和餐饮双位数增长

的消费品零售额7.4万亿元增5.2%。限额以上消费品零售3.0万亿增6.7%。
我们测算了各品类的2M2021-2M2024的单月3-yearCAGR，限额以上品类看，必选
品增速优于可选：①粮油食品、饮料、烟酒：3-yearCAGR整体优于可选品类。②
可选品类3-yearCAGR中，金银珠宝>家电>化妆品>日用品>服装。
1.1-2月社零8.1万亿增5.5%，线上和餐饮双位数增长
2024年1-2月社零总额8.1万亿元，同比增长5.5%，增速同比增加2.0pct、环比减
少1.9pct；为剔除基数影响，以2021年为基期计算CAGR，1-2月社零总额三年CAGR
为5.2%，环比增加2.5pct。其中除汽车外的消费品零售额7.4万亿元，同比增长
5.2%，限额以上消费品零售额3.0万亿元，同比增6.7%。限额以上商品零售额2.75
万亿元，同比增长6.2%。
分渠道，1-2月网上零售额2.2万亿，名义同比增长15.3%，其中实物商品网上零
售额1.8万亿，同比增长14.4%，占比社零总额22.4%（同比下降0.3pct），网上吃、
穿、用类商品增速各26.1%、17.8%、10.8%。
按消费类型，1-2月份，商品零售71826亿元，名义同比增长4.6%，增速环比减少
0.2pct；餐饮收入9481亿元，同比增长12.5%，增速环比减少17.5pct。
分品类，1-2月粮油食品、饮料、烟酒各增9.0%、6.9%、13.7%；可选品中服装、
化妆品、珠宝、家电各增1.9%、4.0%、5.0%、5.7%，日用品降0.7%。
我们测算了各品类的2M2021-2M2024的单月3-yearCAGR，粮油食品、饮料、烟酒、
服装、化妆品、珠宝、日用品、家电CAGR各8.6%、7.8%、11.1%、4.0%、4.9%、
9.9%、4.5%、5.3%，各品类环比23年12月2-yearCAGR均有不同程度回升。①粮
油食品、饮料、烟酒：由于必需属性较强，3-yearCAGR整体优于可选品类。②可
选品类3-yearCAGR中，金银珠宝>家电>化妆品>日用品>服装，可选品类均表现出
较好弹性。
2.投资建议：看好低估值+稳增长+高股息主线，关注出口链和胶原蛋白赛道
一季度临近收官，我们建议短期优选季报表现有望超预期的标的，一是因同期高
基数，市场预期低，而年初以来消费景气好于预期的赛道，如珠宝和小商品城；
二是品牌势能处于上升期，兼备高增确定性和估值安全边际的美护龙头。从年度
来看，维持看好低估值+稳增长+高股息主线，关注出口链和胶原蛋白赛道。
建议重点关注：小商品城、巨子生物、重庆百货、中国黄金、老凤祥、名创优品，
关注珀莱雅、水羊股份、华凯易佰、安克创新、苏美达、周大福、菜百股份、周
大生、福瑞达、家家悦。
行业风险提示：消费复苏不及预期；新业态分流；行业竞争加剧；监管政策的不
确定性。