【行业研究报告】宝丰能源-以量补价支撑公司当前业绩，新建产能打造未来成长空间

事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入291.36亿
元，同比增长2.48%；实现归母净利润56.51亿元，同比下降10.34%。公
四季度同比、环比均出现较明显改善。2023年，公司实现营业收入
291.36亿元，同比增长2.48%；实现归母净利润56.51亿元，同比下降
10.34%。其中，公司第四季度实现营业收入87.35亿元，同比增长25.77%，
环比增长19.48%，实现归母净利润17.6亿元，同比增长89.25%，环比增
长7.7%。以量补价成为公司2023年经营的主基调，公司的主要产品聚乙
烯、聚丙烯、焦炭实现销量83.25万吨、75.28万吨和697.55万吨，分
烯、聚丙烯、焦炭实现销量83.25万吨、75.28万吨和697.55万吨，分
别同比增加了18%、14%和12%，然而受市场景气度下行的影响，产品销售
均价分别为7083元/吨、6759元/吨和1575元/吨，分别同比下降了5%、
9%和23%。
三期项目、内蒙项目稳步推进，构筑成长空间。公司内蒙项目顺利推
进，一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年绿氢耦合制烯烃项目于
2023年启动建设，当年建设进程过半，计划于2024年投产。宁东3#100
万吨煤制烯烃项目投产，新增甲醇产能150万吨/年、新增烯烃产能100
万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90万吨/年，20万吨/年苯乙烯装置
投产；煤矿产能核准新增100万吨/年；25万吨/年EVA装置于2024年2
月投产。
投资建议：公司是国内领先的煤化工企业，在建项目丰富，有望支撑
公司未来的持续发展，预计公司2024-2026年EPS为1.1/1.7/1.9元，维
风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目工程进度、收益不及预期；
国内宏观经济复苏不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险。
◼盈利预测和财务指标
2023A2024E2025E2026E
营业收入（百万元）29,13639,35155,06662,603
营业收入增长率(%)2.48%35.06%39.94%13.69%
归母净利（百万元）5,6518,29712,16113,890
净利润增长率(%)-10.34%46.83%46.58%14.22%
摊薄每股收益（元）0.771.131.661.89
市盈率（PE）19.1813.899.488.30
(30%)
(22%)
(14%)
(6%)
2%
10%
23/3/24
23/6/4