【行业研究报告】洛阳钼业-2023年年报点评：全年业绩超预期，24年铜钴产量增长或将继续催化业绩释放

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洛阳钼业（603993.SH）
洛阳钼业（603993.SH）
2023年年报点评：全年业绩超预期，24年铜钴产
量增长或将继续催化业绩释放
投资要点：
➢事件：公司发布2023年年报：2023全年公司实现营业收入1,862.7亿
元，同比+7.7%；归母净利润82.5亿元，同比+36.0%；扣非归母净利润62.3
亿元，同比+2.7%。
➢矿产品产量增加+处置澳矿业务，全年业绩高增。1）量：2023年，公
司铜产量42.0万吨（刚果39.4+NPM2.6），同比+51%，销量41.5万吨（刚
果39+NPM2.5），同比+172%；钴产量5.6万吨，同比174%，销量3万吨，同
比62%；钼产量1.6万吨，同比+3%，销量1.6万吨，同比-2.9%；钨产量0.8
万吨，同比+6%，销量0.8万吨，同比+1.6%。2）价：2023年，LME铜均价
8,525美元/吨，同比-3.0%；MB标准级钴均价15.8美元/磅，同比-48.9%；
钼铁均价25.6万元/吨，同比+37%；APT均价17.9万元/吨，同比+3.1%。3）
利：23年归母净利同比+21.8亿元。具体来看，毛利同比+20亿元，主要为
TFM和KFM项目投产带动产销量增加所致；税金及附加同比+18亿元，主要
为权益金及资源税增加所致；财务费用同比+12亿元，主因美元加息导致
利息支出同比增加；投资收益+18亿元，主要为处置澳洲业务；公允价值
变动净收益+33亿元，主要为贸易业务衍生金融工具公允价值变动同比增
加所致。
➢TFM和KFM爬坡放量，24年有望跻身全球前十大铜生产商。TFM目前
拥有5条铜钴生产线，预计将在24Q1达产，KFM保持稳产高产，24年铜产
量预计将提升到52万吨以上，钴产量6万吨以上，成为全球前十大铜生
产商。根据公司最新给出的2024年度经营计划，铜产量中值为54.5万
吨，同比+30%；钴产量中值为6.5万吨，同比+16%。
➢公司发布五年规划，彰显高成长性。公司提出了未来五年的发展目
标，完成“三步走”战略第二步“上台阶”的目标，初步进入全球一流矿
业公司行列：实现年产铜金属80-100万吨、钴金属9-10万吨、钼金属2.5-
3万吨、铌金属超1万吨。
➢盈利预测与投资建议：根据最新年报，我们调整了税金及附加和期间
费用率，预计24-26年归母净利润为119/129/135亿元（24-25年前值
112.3/122.0亿元），参考同行业可比公司，给予公司24年18倍PE，对应
➢风险提示：铜钴钼价格不及预期，产能释放不及预期，海外政策变动
风险
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财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E